宏觀環境逐步好轉　機構看好中線價值

　　隨著穩經濟舉措陸續出台，市場自4月下旬以來持續反彈。Wind數據顯示，截至5月31日收盤，上證指數、深證成指和創業板指月內悉數上漲，漲幅分別為4.57%
、4.59%和3.71%。成交量方麵，5月整體成交量略有放大，但僅在5月11日突破萬億元，存量資金博弈態勢明顯。

　　從行業來看

，包括汽車、電力設備
、國防軍工等在內的多個熱點板塊形成反彈接力。Wind數據顯示

，截至5月31日，在31個申萬一級行業中，共有29個5月收漲。汽車
、石油石化
、電力設備、國防軍工、基礎化工、機械設備和環保行業月內漲逾10%，其中，汽車行業指數月內漲幅達到18.26%，位列各行業之首。

　　值得注意的是
，5月北向資金“跑步進場”。5月31日，北向資金單日淨買入額再度超過百億元，為138.65億元。此前的5月20日，北向資金單日淨買入142.36億元，創年內新高。5月全月，北向資金淨買入額達到168.67億元，成為年內北向資金淨買入額最高的一個月。

　　綜合日前發布的策略報告，在多家機構看來，當前A股仍處於磨底階段，內外環境挑戰下，6月或仍將震蕩磨底。但政策效果正在逐步顯現，海外衝擊也在不斷減輕，從中期視角來看，宏觀環境持續好轉，修複行情有望持續。

　　“5月中旬以來
，交通物流、複工複業均在穩步推進
，鐵路

、公路、民航貨運量等均在回升
，汽車全鋼胎開工率
、高爐開工率等高頻數據也顯示工業生產有序恢複。”中信證券在6月策略報告中表示，隨著疫情限製逐步解除
，政策將進入集中落地見效期，助力經濟全麵修複。海外因素對A股的壓力也在不斷減輕，市場流動性邊際向好，已開啟的中期修複行情延續。

　　中金公司則預計，下半年宏觀流動性有望保持寬裕
，利率水平可能穩中趨降，而股市流動性好轉則依賴風險偏好的改善。目前，A股gu市shi場chang多duo個ge指zhi數shu估gu值zhi處chu在zai曆li史shi區qu間jian偏pian低di水shui平ping
，市shi場chang情qing緒xu指zhi標biao也ye處chu在zai中zhong等deng偏pian低di水shui平ping
，均jun顯xian示shi市shi場chang已yi經jing具ju備bei中zhong線xian價jia值zhi。不bu過guo，下xia半ban年nian市shi場chang內nei外wai部bu環huan境jing仍reng可ke能neng麵mian臨lin一yi定ding挑tiao戰zhan
，上shang行xing空kong間jian需xu更geng多duo積ji極ji催cui化hua劑ji支zhi持chi。

　　“6yueshichangchuwentaiboyi，hengpanzhengligailvgengda
，bubuweiyingkandaifandankongjian。youfandanzouxiangfanzhuandehexinqudongshiguoneijingjiheyejizhenshihuinuan
，yijihaiwaidiyuanzhengzhiyalidehuanjie。”東吳證券分析師張啟堯表示，6月國內整體偏暖，主線轉向穩增長落地。

　　從未來投資方向看，機構觀點略有差異。短期視角來看，機構重點關注穩增長主線、複工複產製造業主線以及疫情修複下的大消費板塊。中期視角而言，以成長風格為代表的“新動能”領域受到關注。

　　“hongguanhuanjingshifoumingxiangaishan
，yilaiyuwenzengchangzhengceluodiqingkuang。ershichangzhengtiguzhizaipiandiweizhi，jiazhifenggepaoyingchengchangfenggeyijingchixuleyidingshijian，xiabannianshifouhuichuxianshichangzhengtiguzhijieduanxingxiufujifenggezhongxinhuidaochengchangdeqijizhideguancha。”中金公司認為
，下半年的行業配置策略包括“穩增長”或有政策支持的部分領域，如基建
、建材、汽車及住房相關產業；估值不高且與宏觀波動關聯度相對不高的領域，如基礎設施
、電力及公用事業、水電等；基本麵見底
、供應受限或景氣程度在繼續改善的部分領域，如農業、部分有色及部分化工子行業、煤炭及光伏與軍工等。

　　中信證券表示，政策集中落地見效將推動基本麵快速修複。海外因素對Agudeyalijianqing，touzizhexinxinbuduanleiji，zhongqixiufuxingqingyanxu，chengxiansandazhuxianlundongmanzhangdetezheng。jutibaokuowenzengchangdejijiandichanzhuxian
，yiqingxiufuxiaofeizhuxianrudazhongxiaofeipin
、消費者服務
，以及複工複產製造業主線如汽車產業鏈、新能源產業鏈、一季報超預期的軍工等。

　　川財證券認為，加強基礎設施建設是“穩增長

、擴內需”deyouxiaoshouduan，diejiadangqianzhuanxiangzhaijiasuxiafa，yujijinnianjijiantouzicunzaijiaodazengliang，xiangguanxingyebankuaiyouwangyinglaijihui。ciwai，suizheguoneiyiqingdeyouxiaokongzhi
，diejiagedixiangjichutai“促消費”政策，消費行業有望出現修複，關注汽車、消費電子等領域。

　　國泰君安認為
，6月中上旬後，需求判斷會重新主導行情，A股將重回基本麵和業績確定性。該機構更為看好的領域包括公共投資板塊，包括建築、電力電網、光風電

、消費建材等，持有實物資產並具有穩定現金流的方向
，如煤炭、化工資源品等，以及重點布局供給側優化的消費，如生豬、食品飲料、酒店與港股科技龍頭。

　　中信建投陳果表示，中國經濟告別舊地產周期
，新動能仍在積蓄力量，經濟將經曆一個階段必要的調整換軌。中期看


，Aguzongliangzengsupianruo，liudongxingchongyuqiebuduangaishan，chengchangfenggezhanyou，zhongxiaopanfenggezhanyou。yujizaixinyilunzhengcejiamahou，shichangzaisanjiduyouwangzaicishanggong
，qiechengchangfenggejianglingxian。