有研究顯示
，僅通過專項債，難以覆蓋2019年的棚改資金需求。根據天風證券(7.300, 0.00, 0.00%)的測算，2019年棚改專項債有6000億配額
，因此還有接近6000億的資金缺口。

　　2019年，棚改麵臨變局。

　　截至1月23日
，多個省市召開了地方兩會和住房工作會議，布置棚改相關工作。

　　而在中央層麵，1月22日，住建部網站公布，2018年，全國各類棚戶區改造開工626萬套，順利完成年度580萬套的目標任務
，完成投資1.74萬億元。

　　21世紀經濟研究院分析師收集整理了部分省市2019年的政府工作報告和近期公布的2019年(nian)棚(peng)改(gai)工(gong)作(zuo)計(ji)劃(hua)，發(fa)現(xian)盡(jin)管(guan)全(quan)國(guo)住(zhu)房(fang)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)提(ti)出(chu)要(yao)繼(ji)續(xu)推(tui)進(jin)棚(peng)戶(hu)區(qu)改(gai)造(zao)
，嚴(yan)格(ge)把(ba)握(wo)棚(peng)改(gai)範(fan)圍(wei)和(he)標(biao)準(zhun)
，確(que)保(bao)按(an)時(shi)保(bao)質(zhi)保(bao)量(liang)完(wan)成(cheng)全(quan)年(nian)任(ren)務(wu)。但(dan)受(shou)限(xian)於(yu)各(ge)方(fang)麵(mian)原(yuan)因(yin)，一(yi)些(xie)省(sheng)份(fen)相(xiang)比(bi)2018年
，大幅下調了2019年的棚改任務目標。

　　2018年超額完成任務

　　2008年，中央啟動保障性安居工程以來，棚改一直處在加速階段。

　　數據顯示，2006年至2011年底，全國累計開工改造各類棚戶房超過1000萬套
，到2014年底
，這一數字升到2080萬套
，而2015年到2018年則累計開工2442萬套。照此統計，全國累計通過各種方式改造各類棚戶房超過4500萬套。

　　其中，21世紀經濟研究院分析師注意到
，從2015年以來，全國棚改實際執行套數一直高於計劃套數。

　　Wind數據顯示，2014年至今，全國棚戶區改造建設計劃套數分別為470萬、580萬、600萬、600萬和580萬套，而全國實際執行套數則分別是470萬、601萬、606萬
、609萬和626萬套。

　　而根據21世紀經濟研究院分析師的不完全統計
，在已經召開地方兩會並公布政府工作報告的省市中，除甘肅、青海等少數省份
，2018年棚改實際完成套數與目標套數持平或未完成以外，多數省份均“超額”完成任務。

　　其中
，北京目標2.36萬套，完成3.43萬套，超額45%；浙江計劃29.2萬套，完成40.6萬套，超額39%，江蘇計劃21.5萬套，完成25.62萬套
，超額19%
；江西7.88萬套，完成32.9萬套
，超額約18%。

　　21世紀經濟研究院分析師認為，這與棚改推動的階段性有關。2015年以前
，棚改以實物安置為主，2013年，國務院曾將當年棚改目標由304萬戶下調至232萬戶，資金壓力被認為是主要原因。此後的2014年
，央行開始定向發放的抵押補充貸款PSL，PSL開始承擔提供棚改資金的任務。

　　在政策性金融的幫助下，工作周期短、容易操作、成本較低且能夠有效去化當地庫存的棚改貨幣化安置方式
，逐漸成為棚改主流。2015年棚改貨幣化安置比例從2014年的約9.0%躍升至29.9%。而2016年和2017年的國務院政府工作報告中
，均有“提高貨幣化安置比例”的明確提法。

　　醞釀數年後，棚改高峰在2018年來到。21世紀經濟研究院分析師發現，部分地區2018年的棚改工作力度堪稱曆史最大。以浙江省為例
，不僅2018年棚改新開工40.6萬套
，完成年度目標任務的139%，開工量為2017
、2018年兩年任務總和，還基本建成棚戶區改造33.3萬套
，完成投資1642億元，分別完成年度目標任務的170.9%和234.5%。

　　21世紀經濟研究院分析師認為，這是政策與市場雙重作用所致，且主要依靠三四線城市拉動。

　　政策層麵，棚改成為地方政府去庫存，尤其是三四線城市去庫存的重要抓手，二者緊密結合。2017年末的全國住房工作會議提出，2018年庫存仍然較多的部分三四線城市和縣城要繼續做好去庫存工作。根據去庫存政策

，部分三四線城市的首付比例隻需20%。同時，國務院常務會議確定實施2018年到2020年3年棚改攻堅計劃，定下再改造各類棚戶區1500萬套的目標。

　　shichangcengmian，zairedianchengshishoudaoyanmitiaokongdebeijingxia
，zaidichanbankuailundongzuoyongdeyingxiangxia，zijinhexuqiukaishixiangsansixianchengshiwaiyi
，bufenkaifashangkaishifalisansixianchengshidegaozhouzhuanmoshi，sansixianchengshibiyierxianchengshishaowanyinianjinrubenlunzhouqigaodian，difangzhengfuzaishichanglihaodetuidongxia

，tuijinpenggaideyiyuanjiaqiang。bufendifangshenzhijiangpenggaifanweikuodadaoyibanjianzhizhen，haiyoudedifangbafanglingbuchang、結構比較安全的居民樓納入棚改範圍。

　　2019年多地下調目標

　　2019年，情況發生了變化。

　　根據21世紀經濟研究院分析師的不完全統計
，目前已發布2019年棚改工作目標的省份，其2019年棚改目標均比2018年有所下降
，且下降幅度較大。

　　其中
，山西從12.52萬套下調至3.26萬套；河南從50萬套下調至15萬套；四川從25.5萬套下調至15萬套；北京從2.36萬套下調至1.15萬套；安徽從28.18萬套下調至21.45萬套； 西藏從3.5萬套下調至1.89萬套。

　　各地普遍下調棚改目標，被認為與政策收緊有關。

　　2018年上半年
，三四線城市房價上漲較快引發關注，部分觀點認為，棚改貨幣化政策是推動三四線房價上漲的原因之一。盡管2018年7月，住建部召開會議否認了這一說法，但住建部同時也提出，要因地製宜地推進棚改貨幣化安置。對於商品住房庫存不足、房價上漲壓力較大的地方，應有針對性地及時調整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式；商品住房庫存量較大的地方，可以繼續推進棚改貨幣化安置。

　　而更大的收緊信號則在年底傳達。去年12月，在住建部下發的2019年(nian)的(de)棚(peng)改(gai)計(ji)劃(hua)中(zhong)
，明(ming)確(que)提(ti)出(chu)
，政(zheng)府(fu)購(gou)買(mai)棚(peng)改(gai)服(fu)務(wu)模(mo)式(shi)將(jiang)被(bei)取(qu)消(xiao)。對(dui)於(yu)新(xin)開(kai)工(gong)的(de)棚(peng)改(gai)項(xiang)目(mu)
，不(bu)得(de)以(yi)政(zheng)府(fu)購(gou)買(mai)服(fu)務(wu)的(de)名(ming)義(yi)變(bian)相(xiang)舉(ju)債(zhai)或(huo)實(shi)施(shi)建(jian)設(she)工(gong)程(cheng)
，而(er)是(shi)要(yao)求(qiu)以(yi)發(fa)行(xing)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)券(quan)方(fang)式(shi)（棚改專項債）為主進行融資。

　　防範隱性債務風險
，被認為是叫停政府購買棚改服務模式的主要原因。中央在《關於堅決製止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》等文件中，在棚改領域給政府購買服務模式留了“口子”之後，有地方將一些工程項目、建jian設she支zhi出chu包bao裝zhuang成cheng棚peng改gai相xiang關guan支zhi出chu，並bing通tong過guo政zheng府fu購gou買mai服fu務wu模mo式shi支zhi付fu。由you於yu政zheng府fu購gou買mai服fu務wu支zhi出chu納na入ru地di方fang政zheng府fu預yu算suan，這zhe實shi際ji上shang形xing成cheng了le地di方fang財cai政zheng為wei棚peng改gai項xiang目mu兜dou底di的de局ju麵mian
，造zao成cheng隱yin性xing債zhai務wu風feng險xian加jia大da。

　　此外，在2018年底召開的全國住房和城鄉建設工作會議上
，數年來首次未提及“去庫存”相關表述，被認為去庫存任務以階段性結束。

　　據了解，在2018年10月，住建部召開部分省市座談會研究2019nianpenggaizhengce，youdifangmingquetichu
，ruguopenggairongzizhengceyouzhengfugoumaipenggaifuwumoshizhuanweipenggaizhuanxiangzhaihou，jiangnanyishixianxiangmushouyiherongziziqiupingheng。ergenjujigoudetongji，2018年各地棚改專項債發行規模累計隻有約3100億

，而全年的棚戶區改造投資則超過1.7萬億。

　　換而言之，繼續推動棚改，“錢”從哪兒來尚未可知。有研究顯示，僅通過專項債，難以覆蓋2019年的棚改資金需求。

　　根據天風證券的測算，2019年棚改資金需求在1.3萬億左右，落實到政策性銀行貸款與專項債的共有1.17萬億。但在政府購買服務模式取消後，保守估計2019年棚改專項債有6000億的配額，因此還有接近6000億的資金缺口。

　　21世(shi)紀(ji)經(jing)濟(ji)研(yan)究(jiu)院(yuan)分(fen)析(xi)師(shi)認(ren)為(wei)
，在(zai)收(shou)緊(jin)棚(peng)改(gai)政(zheng)策(ce)後(hou)，由(you)於(yu)棚(peng)改(gai)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)資(zi)金(jin)可(ke)能(neng)難(nan)以(yi)滿(man)足(zu)新(xin)開(kai)工(gong)項(xiang)目(mu)的(de)融(rong)資(zi)需(xu)求(qiu)等(deng)各(ge)方(fang)麵(mian)的(de)限(xian)製(zhi)

，從(cong)中(zhong)央(yang)到(dao)地(di)方(fang)，下(xia)調(tiao)棚(peng)改(gai)任(ren)務(wu)目(mu)標(biao)，成(cheng)為(wei)更(geng)實(shi)際(ji)的(de)選(xuan)擇(ze)。