2018年11月，中國製造業景氣略有回升，但未來下行壓力仍在加大。

　　12月3日公布的11月財新中國製造業采購經理人指數（PMI）錄得50.2，較10月微升0.1個百分點
，顯示製造業微幅擴張。

　　這一走勢與統計局製造業PMI並不一致。國家統計局公布的11月製造業PMI錄得50.0

，低於10月0.2個百分點，落在榮枯分界線上，為2016年8月以來最低。

　　從分項數據看
，兩個製造業PMI存在一定差異。財新中國製造業PMI中，新訂單指數上升，新出口訂單指數下降
，顯示需求改善主要來自內需，從業人員指數在收縮區間持續惡化
，產出預期指數在10月的近期低點上略有回升；統計局製造業PMI中，新訂單指數下降，新出口訂單指數和就業指數微升，但仍處於收縮區間
，產出預期指數降至2016年3月以來最低。

　　相(xiang)同(tong)的(de)是(shi)，兩(liang)個(ge)生(sheng)產(chan)指(zhi)數(shu)均(jun)有(you)下(xia)降(jiang)，原(yuan)材(cai)料(liao)庫(ku)存(cun)指(zhi)數(shu)和(he)產(chan)成(cheng)品(pin)庫(ku)存(cun)指(zhi)數(shu)上(shang)升(sheng)。值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，兩(liang)個(ge)投(tou)入(ru)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)，但(dan)仍(reng)處(chu)擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)
，出(chu)廠(chang)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)則(ze)雙(shuang)雙(shuang)落(luo)入(ru)收(shou)縮(suo)區(qu)間(jian)
，分(fen)別(bie)為(wei)一(yi)年(nian)半(ban)以(yi)來(lai)和(he)2016年2月以來最低
，顯示未來製造業利潤將受到擠壓。

　　財新智庫莫尼塔研究董事長

、首席經濟學家鍾正生表示
，11月製造業內需略有回升
、waixurengshouyazhi
，shengchanrengchuyufanghuanguochengzhong，danqiyexinxinshangke，zijinzhouzhuanlveyougaishan，gongyepinjiageshangxingyaliyousuojianqing。zhongguojingjibiaoxianpiruo，danbingweidafuehua。

　　2018年10月，7月(yue)底(di)以(yi)來(lai)的(de)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)微(wei)調(tiao)，作(zuo)用(yong)開(kai)始(shi)逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現(xian)
，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)出(chu)現(xian)了(le)年(nian)內(nei)首(shou)次(ci)回(hui)升(sheng)，顯(xian)示(shi)基(ji)建(jian)補(bu)短(duan)板(ban)開(kai)始(shi)發(fa)力(li)。不(bu)過(guo)，隨(sui)著(zhe)棚(peng)改(gai)貨(huo)幣(bi)化(hua)安(an)置(zhi)對(dui)三(san)四(si)線(xian)城(cheng)市(shi)房(fang)地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)的(de)貢(gong)獻(xian)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)
，房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)也(ye)有(you)放(fang)緩(huan)跡(ji)象(xiang)。中(zhong)美(mei)決(jue)定(ding)停(ting)止(zhi)升(sheng)級(ji)關(guan)稅(shui)等(deng)貿(mao)易(yi)限(xian)製(zhi)措(cuo)施(shi)，外(wai)需(xu)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)下(xia)降(jiang)

，但(dan)前(qian)期(qi)企(qi)業(ye)搶(qiang)出(chu)口(kou)的(de)透(tou)支(zhi)效(xiao)應(ying)也(ye)將(jiang)逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現(xian)，未(wei)來(lai)出(chu)口(kou)增(zeng)速(su)仍(reng)將(jiang)走(zou)低(di)。

　　市場普遍預期，基建補短板對經濟增長的拉動作用，並不足以對衝房地產和出口的下行壓力，2019年經濟增速可能回落至6.5%以下。為了穩增長，政府將提高財政赤字率、增加基建投資的資金來源、多次降準，並出台更多減稅降費措施，去杠杆
、地方債嚴監管以及房地產調控等或將出現邊際放鬆
，但力度將弱於此前
，政府依然警惕新刺激政策可能未來風險的積累。