馮豔成

　　2025年6月份
，焦煤
、焦炭期貨價格迎來觸底反彈，結束連續8個月的陰跌走勢
，7月份以來價格加速上漲，截至7月21日收盤，焦煤期貨價格突破1000元/噸
，較低點反彈近300元/噸，漲幅約40%；焦炭反彈330元/噸左右，漲幅約26%。

　　現貨端，國內中低硫主焦煤價格反彈150元/噸～170元/噸，蒙古國煤炭（下稱蒙煤）價格反彈60元/噸～180元/噸，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）遠期價格維持相對穩定；在成本上漲的支撐作用下，焦炭完成首輪提漲，漲幅為50元/噸～155元/噸，並已於本周開始第2輪提漲。焦煤、焦炭總體呈現期現共振走強趨勢。

　　從運行邏輯來看，近期焦煤

、焦炭偏弱的基本麵好轉，刺激市場偏樂觀情緒升溫。5月中下旬煤礦受到環保限產、安全生產監管、頂庫等因素影響開始減產，焦煤產量下滑，另外5月份焦煤進口量下降明顯
，煤總體供應收縮，緩解了市場對於供應寬鬆的悲觀預期；同時
，下遊焦鋼企業產量仍保持相對高位，煤價觸底後，下遊對煤的補庫積極性增強，礦端庫存壓力顯著下降。

　　此外，宏觀層麵釋放“反內卷”信號，推動落後產能有序退出

，近期工信部指出將實施新一輪鋼鐵等十大重點行業穩增長工作方案
，進一步提振市場信心，助力焦煤
、焦炭等相關品種價格走強。

　　煤礦複產積極性高，

　　但預計短期增產空間有限

　　從cong當dang前qian情qing況kuang來lai看kan
，盡jin管guan短duan期qi受shou多duo種zhong因yin素su擾rao動dong

，煤mei礦kuang階jie段duan性xing減jian產chan，但dan多duo數shu煤mei礦kuang仍reng保bao有you一yi定ding利li潤run
，尚shang未wei觀guan察cha到dao因yin利li潤run惡e化hua導dao致zhi的de係xi統tong性xing減jian產chan，疊die加jia國guo家jia“穩產保供”政策導向及地方“以量補價”思路
，近期部分區域煤礦已有複產動作。不過時間臨近紀念抗戰勝利80周年閱兵活動，在安全、環保等因素的製約下，煤增產或低於預期。

　　焦企盈利空間小，製約焦化產能釋放

　　從焦化產能角度來看，最新數據顯示，全國冶金焦化在產產能5.65億噸
，其中碳化室高度4.3米及以下（含熱回收焦爐）產能約有0.52億噸，5.5米及以上產能約有5.13億噸
，產能總體處於相對充足狀態。

　　今jin年nian焦jiao炭tan價jia格ge下xia跌die幅fu度du較jiao大da，焦jiao化hua行xing業ye盈ying利li空kong間jian持chi續xu被bei壓ya縮suo

，不bu過guo由you於yu煤mei價jia的de持chi續xu讓rang利li，焦jiao企qi虧kui損sun程cheng度du相xiang對dui可ke控kong。調tiao研yan數shu據ju顯xian示shi，上shang半ban年nian樣yang本ben獨du立li焦jiao企qi平ping均jun噸dun焦jiao虧kui損sun30yuanzuoyou，zhengtishuipinglvehaoyuqunian，jiaoqishengchanjijixinglianghao。shangbannianjiaohuachangyinhuanbaodengyinsudaozhidexianchanfanweijichengdujunbuda
，channengliyonglvjibenshitongguoqiyeyingkuijixiayouxuqiubianhuajinxingzizhutiaojie
，dulijiaoqichannengliyonglvwei73%～75%。國家統計局數據顯示，6月份全國焦炭產量為4170萬噸
，同比增幅為0.14%。今年上半年全國累計焦炭產量為24887萬噸
，同比增長3.33%。

　　bizheyuce，xiabannianjiaotangongyinghuojiangwenheshoujin。yifangmian
，suizhemeijiazhidieqiwen，chengbenzhichengzuoyongjiaoshangbannianqianghua，danxiayoucugangxianchanzhengcedebuquedingxingrengduishichangxingchengraodong，congjinliangnianxingshilaikan
，gangtiechanliangquyuxiahua，yingxiangyuanliaoxuqiuyuqi，yinci，xiabannianjiaohuaxingyeshoudaoshangxiayougongtongjiyadechengduhuojiashen，zaikuisunjiaodadeqingkuangxia
，buliyujiaoqitichan；另一方麵
，今年9月份將舉行紀念抗戰勝利80周年係列活動
，屆時環保政策趨嚴，或將影響焦化行業的生產。

　　貿易競爭激烈
，焦炭出口量下滑

　　2025年上半年，我國累計出口焦炭351萬噸，同比下降136萬噸

，降幅為27.9%。我國焦炭主要出口至印尼、印度、馬來西亞、日本等國。

　　近年來，受益於中國對外投資項目增多及“一帶一路”倡議推動，印尼焦化產能持續擴張。據估算，2024年印尼焦化產能新增加了580萬噸。印尼正逐步取代中國成為全球第一大焦炭輸出國
，並且出口市場基本與我國相同
，存在市場擠占的情況。

　　印yin度du下xia半ban年nian將jiang延yan續xu對dui低di灰hui分fen焦jiao炭tan進jin口kou的de限xian製zhi政zheng策ce，在zai一yi定ding程cheng度du上shang影ying響xiang我wo國guo焦jiao炭tan出chu口kou。此ci外wai，由you於yu上shang半ban年nian國guo內nei焦jiao煤mei連lian續xu跌die價jia，出chu口kou性xing價jia比bi有you所suo提ti升sheng，上shang半ban年nian我wo國guo焦jiao煤mei出chu口kou量liang同tong比bi大da增zeng63%
，抑製了國內焦炭出口需求。總體來看
，相比於國內億噸級別的產能，焦炭出口占比較小，對整體市場價格的影響程度也相對較小。

　　原料需求存在韌性，關注下遊限產政策

　　上半年，焦煤
、焦炭需求保持穩中偏強。鋼聯口徑數據顯示，上半年全國247家鋼廠日均鐵水產量為236.1萬噸

，同比增加7.9萬噸

，目前日均鐵水產量回升至242萬噸左右。從利潤角度看
，上半年鋼鐵企業盈利麵基本維持在兩年多以來的偏高水平，鋼廠生產積極性良好，支撐原料需求。

　　結合往年情況來看，鐵水產量往往在下半年趨於下降，結合當前形勢，節奏上預計在第4季ji度du走zou弱ruo的de概gai率lv較jiao大da。粗cu鋼gang限xian產chan政zheng策ce是shi影ying響xiang原yuan料liao需xu求qiu的de重zhong要yao不bu確que定ding性xing因yin素su，預yu計ji不bu會hui有you強qiang製zhi性xing的de行xing政zheng減jian產chan措cuo施shi，更geng可ke能neng是shi通tong過guo環huan保bao等deng方fang式shi下xia達da的de指zhi導dao意yi見jian或huo因yin虧kui損sun促cu使shi企qi業ye自zi主zhu限xian產chan。

　　焦炭庫存中位偏高
，第3季度有望去庫存

　　今(jin)年(nian)春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)階(jie)段(duan)
，焦(jiao)炭(tan)增(zeng)庫(ku)水(shui)平(ping)高(gao)於(yu)過(guo)去(qu)兩(liang)年(nian)，春(chun)節(jie)後(hou)隨(sui)著(zhe)需(xu)求(qiu)的(de)回(hui)升(sheng)，逐(zhu)步(bu)去(qu)庫(ku)存(cun)，但(dan)整(zheng)體(ti)去(qu)庫(ku)存(cun)節(jie)奏(zou)偏(pian)慢(man)。分(fen)結(jie)構(gou)來(lai)看(kan)
，下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)端(duan)維(wei)持(chi)低(di)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)
，可(ke)用(yong)天(tian)數(shu)有(you)所(suo)增(zeng)加(jia)；焦化廠控製產能釋放，但廠內仍有庫存堆積；港口端庫存先增後降
，目前也已降至往年同期偏低水平。總體來看
，第3季度若鋼廠維持高生產率
，焦炭有望進一步去庫存。

　　整體來看，短期宏觀氛圍偏暖，市場交易“反內卷”“穩增長”等政策導向下的強預期，當前鐵水產量處於相對高位，“雙焦”供需形勢好轉，推動期貨、xianhuojiagegongzhenpianqiangyunxing，danxuzhuyipanmianjiagekuaisulazhanghoudejishuxinghuitiaofengxian。houqixuchixuguanzhugangtiexingyewenzengchangyouguangongzuofangandeluodizhixingqingkuang。

　　《中國冶金報》（2025年07月24日 03版三版）