李文婧

　　2024年春節剛剛過去，鐵合金現貨價格在春節期間基本持穩，下遊鋼坯價格回升

，導致春節後第一個交易日（2月19日）鐵合金價格高開，隨後回落。總體來看，2月份以來鐵合金期貨價格仍然呈現底部震蕩的態勢，但期貨價格波動幅度略有加大，期權波動率有所回升。

　　截至2月19日收盤，矽鐵期貨加權合約價格為6558元/噸，較1月底小幅下跌0.95%；錳矽期貨加權合約下跌0.91%至6296元/噸，矽鐵主力期權平值隱含波動率約為15%
，錳矽約為14%，均略高於11%左(zuo)右(you)的(de)曆(li)史(shi)波(bo)動(dong)率(lv)。梳(shu)理(li)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)的(de)行(xing)情(qing)，成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)使(shi)得(de)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)難(nan)跌(die)，但(dan)供(gong)需(xu)矛(mao)盾(dun)仍(reng)然(ran)存(cun)在(zai)，價(jia)格(ge)上(shang)行(xing)仍(reng)存(cun)較(jiao)大(da)阻(zu)力(li)
，預(yu)計(ji)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)仍(reng)以(yi)底(di)部(bu)震(zhen)蕩(dang)為(wei)主(zhu)
，需(xu)關(guan)注(zhu)宏(hong)觀(guan)、錳礦及煤電價格變化。

　　矽鐵的成本主要為電價。根據筆者計算，目前矽鐵現貨價格處於跌破北方工業用電平均成本位置，但高於自產電的成本位置。

　　據相關機構春節後的調研
，由於電力限製、容量電費漲價等因素

，內蒙古地區部分鐵合金廠家1月份結算電價存在差異化上調
，結算電價集中在0.395元/千瓦時～0.415元/千瓦時不等
，個別達0.43元/千瓦時左右（環比2023年12月份結算電價上漲0.01元/千瓦時～0.025元/千瓦時）。

　　電價上調使得鐵合金成本回升。根據相關機構的數據計算，2月19日
，矽鐵的生產利潤由低至高分別為：甘肅-385元/噸，陝西-318元/噸，寧夏-252元/噸，青海-14元/噸

，內蒙古250元/噸。從產量上來說，寧夏

、甘肅、陝西矽鐵產量約占全國矽鐵產量的近一半。矽鐵價格跟隨電價波動
，成本支撐為其主要走勢的依據。青海矽鐵生產企業從1月份的盈利至2月份轉虧，本來就虧損的寧夏、甘肅、陝西地區的矽鐵生產企業虧損幅度加大。矽鐵生產利潤低迷使得現貨具有較強的成本支撐作用。

　　矽鐵生產利潤不佳
，主產區利潤微薄，矽鐵產量有所縮減。據相關機構調查統計，2024年1月份，全國矽鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為56.73%
，環比下降4.31%
；矽鐵產量為470830噸，環比下降7.07%，同比下降8.35%
；日均矽鐵產量為15188噸

，環比下降10.06%。2023年
，我國矽鐵累計產量為5557410噸

，同比下降6.88%。

　　矽鐵需求亦不佳，尤其是出口方麵的需求明顯下降。根據海關出口數據
，2023年12月份
，我國矽鐵出口量為2.4萬噸
，同比減少32.51%，環比減少25.25%。2023年
，我國累計出口矽鐵37.9萬噸，同比減少41.38%。

　　展望3月份，從季節性來看，步入3月yue份fen後hou，市shi場chang會hui進jin入ru煤mei炭tan需xu求qiu的de相xiang對dui淡dan季ji，對dui電dian價jia有you一yi定ding抑yi製zhi作zuo用yong。但dan從cong原yuan煤mei供gong給gei和he需xu求qiu來lai看kan
，煤mei炭tan市shi場chang呈cheng現xian供gong需xu雙shuang增zeng的de格ge局ju
，且qie需xu求qiu增zeng速su明ming顯xian快kuai於yu供gong給gei，當dang下xia電dian價jia並bing無wu大da幅fu下xia跌die的de空kong間jian，使shi得de矽gui鐵tie價jia格ge的de下xia行xing空kong間jian有you限xian。

　　錳矽的主要成本為錳礦
，其次為電和焦。隨著錳矽價格下跌，錳礦價格亦跌至低位，隨後南非第四大錳礦商UMK宣布減產，同時減少錳礦石對外銷售量
，錳礦到港量減少，庫存回升，錳礦價格止跌反彈。由於采用礦山招標遠月價格
，3月份錳礦報價已定，比今年初明顯回升。根據相關機構數據統計，主流錳礦報價為：澳大利亞錳塊礦4.3美元/噸度（較今年初上漲0.05美元/噸度），加蓬錳礦4.25美元/噸度（較今年初上漲0.15美元/噸度），南非半碳酸錳礦3.85美元/噸度（較今年初上漲0.35美元/噸度）。

　　從錳礦的供需來看
，從2023年5月yue份fen至zhi今jin
，錳meng礦kuang持chi續xu處chu於yu去qu庫ku存cun當dang中zhong
，錳meng矽gui產chan量liang高gao
，錳meng礦kuang需xu求qiu大da
，但dan錳meng礦kuang的de供gong給gei增zeng幅fu不bu及ji錳meng矽gui產chan量liang增zeng幅fu，錳meng礦kuang供gong需xu持chi續xu存cun在zai缺que口kou。前qian期qi大da礦kuang山shan降jiang價jia促cu銷xiao

，錳meng礦kuang價jia格ge疲pi弱ruo。但dan近jin期qi錳meng礦kuang價jia格ge已yi經jing低di於yu中zhong小xiao礦kuang山shan的de生sheng產chan成cheng本ben，而er大da礦kuang山shan也ye限xian產chan保bao價jia
，這zhe使shi得de錳meng礦kuang價jia格ge下xia行xing的de空kong間jian受shou限xian。

　　從相關機構發布的錳礦庫存數據來看
，錳礦的港口庫存已經從2023年5月份的曆史同期最高水平660萬噸陸續下降至2024年2月2日的482萬噸水平
，比最高水平下降了約27%，同比下降20%。

　　從錳矽的利潤來看，當下南北方錳矽生產企業都出現了虧損。相關機構統計的各地錳矽生產利潤數據顯示，2月19日

，廣西錳矽生產企業生產利潤為-641元/噸，貴州錳矽生產企業生產利潤為-520元/噸，內蒙古錳矽生產企業生產利潤為-156元/噸，寧夏錳矽生產企業生產利潤為-438元/噸。根據筆者的計算
，南方錳矽生產企業虧損非常嚴重，北方基本盈虧平衡。同時內蒙古電價上調抬高了錳矽的生產成本。

　　錳矽供應過剩仍會限製錳矽價格上行的空間。據統計，1月份全國187家錳矽生產企業（占比99%）綜合開工率為56.3%，環比上升4.40%；錳矽產量為932261噸
，環比增長4.17%
，同比增長4.88%
；日均產量為30073噸

，環比增長4.17%。

　　從與錳矽需求“大戶”建築鋼材對比來看
，房地產市場低迷拖累建築鋼材需求
，建築鋼材產量延續同比下降趨勢，錳矽月度過剩可能超過20%

，chufeijiadashouchulidu
，fouzeduanqineigongyingguoshengdeqingkuangrengrannanyihuanjie。woguomengziyuanduiwaiyicundugao，muqianzaimengziyuanjiagepiandishishouchushibijiaoheshide。

　　在宏觀方麵，2月20日央行下調LPR（貸款市場報價利率）
，市(shi)場(chang)期(qi)待(dai)政(zheng)策(ce)麵(mian)出(chu)現(xian)新(xin)一(yi)輪(lun)刺(ci)激(ji)
，但(dan)短(duan)期(qi)對(dui)供(gong)需(xu)的(de)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)
，難(nan)以(yi)影(ying)響(xiang)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)。總(zong)體(ti)來(lai)看(kan)，矽(gui)鐵(tie)及(ji)錳(meng)矽(gui)價(jia)格(ge)下(xia)行(xing)均(jun)受(shou)到(dao)較(jiao)強(qiang)的(de)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)，但(dan)上(shang)漲(zhang)暫(zan)缺(que)乏(fa)驅(qu)動(dong)力(li)

，供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)現(xian)象(xiang)仍(reng)然(ran)嚴(yan)重(zhong)，3月份鐵合金價格或以低位震蕩為主。後續需重點關注錳礦價格以及煤
、電價格的變動情況。

　　《中國冶金報》（2024年02月22日 03版三版）