楊莉娜

　　2024年以來，滬鎳期貨價格延續震蕩走勢。一方麵，印尼鎳礦RKAB（工作計劃和預算）審批速度緩慢
，海外鎳礦山因利潤收縮減產的消息頻頻出現，鎳礦端供應緊張的預期提振市場；另一方麵，精煉鎳供應過剩，產能產量仍有增長預期，繼續限製了鎳價上行空間。

　　conghongguanqingkuanglaikan
，quanqiuhuobizhengcejinsuoyuqiyujingjishuaituiyoulvjiaoti，yingxiangshichangzoushi。suizheniekuanggongyingduanbodong，quyugongyingbupinghengqingkuangkenenghuiyinfamaoyiliuxiangdebujunheng，congeryinfaniejiabodong，chunjieqianniejiazhengtibiaoxianweiruoshixiatan。yinniniechanyezhengcebianhuadebuquedingxingyuhongguanbodongfengxiangongcun，jianyitouzizhezaidiweizhuikongshixujinshen。

　　宏觀壓力加大

　　進入2024年，市場對美聯儲降息的預期處於變化之中。此前市場一度認為經濟形勢變化可能令美聯儲最早於2024年3月份開始進入降息周期，但美聯儲在2月初議息會議後的表態、美國1月份非農就業人口數據超預期及工資大幅上漲，令市場對美聯儲在3月份開始降息的預期驟降。

　　美聯儲主席鮑威爾稱將謹慎降息

，預計今年將降息3次，不及市場預期。目前市場預期降息最早會在5月(yue)份(fen)開(kai)始(shi)。受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)，美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)延(yan)續(xu)震(zhen)蕩(dang)偏(pian)強(qiang)走(zou)勢(shi)，風(feng)險(xian)資(zi)產(chan)普(pu)遍(bian)承(cheng)壓(ya)，對(dui)有(you)色(se)金(jin)屬(shu)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)的(de)壓(ya)力(li)增(zeng)大(da)。而(er)鎳(nie)本(ben)身(shen)屬(shu)於(yu)有(you)色(se)金(jin)屬(shu)中(zhong)的(de)偏(pian)空(kong)配(pei)置(zhi)品(pin)種(zhong)，在(zai)今(jin)年(nian)初(chu)的(de)海(hai)外(wai)商(shang)品(pin)基(ji)金(jin)調(tiao)倉(cang)後(hou)
，空(kong)頭(tou)壓(ya)力(li)有(you)所(suo)緩(huan)解(jie)，但(dan)暫(zan)未(wei)轉(zhuan)向(xiang)偏(pian)多(duo)方(fang)向(xiang)。

　　鎳供應過剩的基本麵延續

　　鎳供應過剩壓力延續。1yuefenzaichunjieqianbeihuojiniejiaqiwendeqingkuangxia
，niegongyinghexuqiujunyousuohuisheng。danshisuizhebeihuojieshujigongdayuqiugejudeyanxu，niejiahuishengchengdujiaoweiyouxian。lingjuxiangguanjigoutiaoyan，1月份我國電解鎳產量為2.53萬噸，環比增長3.27%，同比增長54.27%
，主要原因為1月份鎳價環比2023年12月份有所上調
，大部分電解鎳廠均能盈利生產。預計2月份國內電解鎳產量為2.36萬噸
，環比減少0.7%。而2月份下遊企業及貿易商麵臨春節放假，在電解鎳產量與1月份相比變化不大的情況下，較易出現春節假期前後精煉鎳累庫的情況。

　　鎳需求端有所改善 不確定性仍存

　　不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)一(yi)度(du)改(gai)善(shan)，鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)采(cai)購(gou)價(jia)格(ge)企(qi)穩(wen)回(hui)升(sheng)。不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)廠(chang)對(dui)於(yu)後(hou)續(xu)印(yin)尼(ni)礦(kuang)端(duan)供(gong)應(ying)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)預(yu)期(qi)存(cun)在(zai)

，疊(die)加(jia)春(chun)節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)，令(ling)鎳(nie)生(sheng)鐵(tie)供(gong)需(xu)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)
，成(cheng)交(jiao)價(jia)格(ge)也(ye)略(lve)有(you)回(hui)升(sheng)。印(yin)尼(ni)大(da)選(xuan)在(zai)即(ji)，後(hou)市(shi)印(yin)尼(ni)鎳(nie)產(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)的(de)變(bian)化(hua)有(you)較(jiao)多(duo)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)，鎳(nie)價(jia)維(wei)持(chi)區(qu)間(jian)震(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)，表(biao)現(xian)滯(zhi)跌(die)，春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)存(cun)在(zai)波(bo)動(dong)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)。

　　作為三元材料的主要原料，短期內硫酸鎳供需雙增，價格回升。1月份硫酸鎳供應量增加，原因在於：一方麵，海外三元前驅體訂單量回升
，為硫酸鎳需求帶來增量；另一方麵，受即將到來的春節假期影響
，部分下遊前驅體企業將2月份的訂單前置。受下遊前驅體企業提前備貨結束及春節放假影響，預計2月份硫酸鎳產量將大幅下滑。

　　海外鎳礦減產

　　但全球鎳礦供應過剩狀況難改

　　2023年鎳價下跌超40%。據相關機構估計
，按當前價格計算
，全球超過60%的(de)鎳(nie)礦(kuang)行(xing)業(ye)正(zheng)在(zai)虧(kui)損(sun)，高(gao)成(cheng)本(ben)鎳(nie)礦(kuang)商(shang)正(zheng)在(zai)減(jian)產(chan)關(guan)停(ting)


，尤(you)其(qi)是(shi)位(wei)於(yu)新(xin)喀(ka)裏(li)多(duo)尼(ni)亞(ya)及(ji)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)的(de)鎳(nie)礦(kuang)商(shang)。不(bu)過(guo)，從(cong)當(dang)前(qian)的(de)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，雖(sui)然(ran)鎳(nie)礦(kuang)已(yi)經(jing)減(jian)產(chan)，但(dan)在(zai)印(yin)尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)產(chan)量(liang)保(bao)持(chi)穩(wen)定(ding)增(zeng)長(chang)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，全(quan)球(qiu)鎳(nie)礦(kuang)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)的(de)狀(zhuang)況(kuang)暫(zan)難(nan)出(chu)現(xian)顯(xian)著(zhu)改(gai)變(bian)。

　　但(dan)是(shi)，從(cong)鎳(nie)的(de)全(quan)球(qiu)供(gong)應(ying)鏈(lian)體(ti)係(xi)來(lai)看(kan)，全(quan)球(qiu)對(dui)印(yin)尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)資(zi)源(yuan)的(de)依(yi)賴(lai)度(du)顯(xian)著(zhu)提(ti)升(sheng)，印(yin)尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)供(gong)應(ying)量(liang)已(yi)經(jing)占(zhan)全(quan)球(qiu)鎳(nie)礦(kuang)總(zong)供(gong)應(ying)量(liang)的(de)一(yi)半(ban)左(zuo)右(you)。因(yin)此(ci)，後(hou)續(xu)印(yin)尼(ni)鎳(nie)產(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)及(ji)供(gong)應(ying)變(bian)動(dong)對(dui)鎳(nie)市(shi)場(chang)的(de)影(ying)響(xiang)力(li)可(ke)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)增(zeng)強(qiang)。

　　鎳價跌勢放緩 累庫壓力仍存

　　zaichunjieqianbeihuotizhenzuoyongzhuanruojihongguanyalihuishengdeyingxiangxia
，niejiachengxianchengyaxiatanzoushi，danshixiaxingdedikangliyirancunzai。shouyinniniekuanggongyingduanraodong，diejiashichangduiweilainiechanyebianhuabuquedingxingdeyuqicunzai，niejiabaochileyidingderenxing。

　　預計在未來一段時間，鎳價在12萬元/噸～14萬元/dundequjianneiyizhendangbodongweizhu。chunjieqian
，ruoniejiaxiadiezhishangshuqujianxiafang，jianyijinliangbimianchikongguojie。buguo，chufeiyuanliaogongyingduanchuxianjiaodaderaodongyinsu，fouzejingliannieleikuyaliyujihuijixucunzai，congerxianzhiniejiafandandekongjian。

　　建議後期關注國內外電解鎳累庫節奏、鎳礦端擾動、宏觀因素變化、海外新能源汽車電池需求變化等。

　　《中國冶金報》（2024年02月08日 03版三版）