程鵬

　　上周（7月25日—29日）

，在國際宏觀悲觀預期階段性緩和、國guo內nei鋼gang材cai供gong需xu邊bian際ji走zou強qiang以yi及ji鋼gang廠chang端duan即ji期qi利li潤run由you負fu轉zhuan正zheng等deng因yin素su的de共gong振zhen作zuo用yong下xia，黑hei色se係xi商shang品pin集ji體ti走zou強qiang。加jia之zhi市shi場chang對dui第di三san季ji度du終zhong端duan需xu求qiu韌ren性xing仍reng存cun在zai一yi定ding信xin心xin
，在zai產chan業ye鏈lian利li潤run轉zhuan好hao的de背bei景jing下xia
，鋼gang廠chang市shi場chang化hua減jian產chan源yuan動dong力li或huo將jiang減jian弱ruo。同tong時shi，鋼gang廠chang端duan原yuan材cai料liao鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun處chu於yu同tong期qi低di位wei，原yuan材cai料liao有you較jiao強qiang的de補bu庫ku預yu期qi

，但dan終zhong端duan需xu求qiu複fu蘇su的de強qiang度du仍reng有you待dai驗yan證zheng。黑hei色se係xi商shang品pin價jia格ge整zheng體ti表biao現xian為wei原yuan材cai料liao強qiang於yu成cheng材cai，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge由you於yu彈dan性xing較jiao大da且qie金jin融rong屬shu性xing較jiao強qiang，漲zhang幅fu居ju前qian。

　　不過，筆者認為，從中期來看
，鐵礦石需求增加空間有限，價格將呈下滑趨勢。

　　短期供應邊際回升 中期供應增量可期

　　短期進口礦供應邊際回升

，7月份主流礦山供應衝高後持續回落
，其中澳大利亞必和必拓（BHP）和FMG礦山財年衝量後檢修增加、baxixibeibujiangyuzengjiadengyinsudaozhizhuliukuangshanfayunliangjieduanxingxiahua，tongshitiekuangshijiagekuaisuxiadieduifeizhuliukuangchukouchanshengxiaojiyingxiang。raner，suizhezhuliukuangshanjinrufayunqi、天氣因素影響減弱以及鐵礦石價格上漲刺激，進口礦供應邊際回升顯著

，全球發運量
、澳大利亞對中國的發運量以及非主流礦發運量連續兩周回升。上周
，據相關機構調研
，全球鐵礦石發運總量為3040.1萬噸，環比增加56.0萬噸；澳大利亞對中國的發運總量為1663.1萬噸，環比增加230.6萬噸
；非主流礦全球發運總量為520.4萬噸，環比增加77.7萬噸。

　　中zhong期qi來lai看kan，鐵tie礦kuang石shi供gong應ying量liang仍reng有you望wang顯xian著zhu增zeng加jia
，主zhu流liu礦kuang山shan下xia半ban年nian環huan比bi增zeng量liang顯xian著zhu，主zhu流liu礦kuang山shan供gong應ying支zhi撐cheng力li度du將jiang進jin一yi步bu減jian小xiao，國guo產chan礦kuang仍reng將jiang保bao持chi高gao供gong應ying狀zhuang態tai。2022年第二季度四大礦山產量環比均出現不同程度的回升。其中第二季度，淡水河穀（Vale）鐵礦石粉礦產量為7411萬噸，環比增長15.92%。隨著限製因素不斷緩解以及產能不斷釋放，淡水河穀後期仍存在增產潛力，上半年淡水河穀鐵礦石粉礦產量為1.38億噸，按2022年淡水河穀最低3.10億噸的產銷目標來看，下半年淡水河穀產量將達到1.72億噸
，環比增量約為3400萬噸。

　　2022年上半年力拓皮爾巴拉地區產量為1.50億噸，同比基本持平，盡管第一季度存在替代產能延期、新增產能推進受阻以及5月份降雨等不利因素影響，但第二季度庫戴德利（Gudai-Darri）鐵礦石項目順利交付以及羅布河穀（Robe Valley）項目中Mesa A濕選廠試運行產量快速回升，彌補了第一季度產量的損失，下半年產量增加仍有保障。按2022年力拓皮爾巴拉地區最低3.20億噸的產銷目標預估，下半年力拓皮爾巴拉地區產銷量將達到1.70億噸
，環比增量約為1800萬噸。2022年必和必拓和FMG兩大礦山財年完成率較高且發運整體平穩，由於兩者產銷量相對穩定且產能尚未有增量，下半年環比基本持平。綜合來看，2022年下半年四大礦山銷量環比增加約5200萬噸，其中增量來自巴西淡水河穀和澳大利亞力拓，按今年上半年發往中國的比例推算，2022年下半年四大礦山發往中國的鐵礦石環比增量約為3700萬噸。

　　基於國家政策鼓勵，國產礦有望保持高供應。據國家統計局數據，6月國產鐵礦石原礦產量為9871.08萬噸，環比增加90.58萬噸，同比增加1084.18萬噸，創2018年以來單月峰值。1月—6月份國產鐵礦石原礦產量為50121.11萬噸，同比下降2.90%。

　　國內短期需求改善 中期仍呈下滑趨勢

　　短(duan)期(qi)日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)持(chi)續(xu)回(hui)落(luo)
，鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)已(yi)遠(yuan)低(di)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)，僅(jin)市(shi)場(chang)化(hua)的(de)鋼(gang)廠(chang)減(jian)產(chan)對(dui)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)的(de)壓(ya)縮(suo)空(kong)間(jian)已(yi)經(jing)較(jiao)小(xiao)，同(tong)時(shi)由(you)於(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)焦(jiao)炭(tan)下(xia)跌(die)幅(fu)度(du)較(jiao)大(da)使(shi)得(de)鋼(gang)廠(chang)即(ji)期(qi)利(li)潤(run)由(you)負(fu)轉(zhuan)正(zheng)
，部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)已(yi)計(ji)劃(hua)複(fu)產(chan)，疊(die)加(jia)鋼(gang)廠(chang)進(jin)口(kou)礦(kuang)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)同(tong)期(qi)低(di)位(wei)
，短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)邊(bian)際(ji)走(zou)弱(ruo)趨(qu)勢(shi)不(bu)變(bian)。一(yi)方(fang)麵(mian)，強(qiang)基(ji)建(jian)、弱地產格局下終端需求改善的預期較弱
，產業鏈價格“負反饋”仍將持續；lingyifangmian
，yuancailiaoduanduixiayouchengcaiduanlirundeqinshibuliyuchanyedejiankangfazhan，cunzaihouqizhengcexingyindaocugangjianchandekenengxing
，zhongqitiekuangshixuqiuzengjiakongjianjiaoweiyouxian。jiezhi7月29日，相關調研顯示
，全國247家鋼廠日均鐵水產量下降5.66萬噸~213.58萬噸，同比下降15.77萬噸；鋼廠盈利率為19.05%，環比增長9.09%，同比下降67.10%。

　　當前港口進口礦庫存維持累積態勢，短期到港量維持中位偏高水平
，短期鋼廠補庫及投機需求或降低庫存增加速率。截至7月29日

，據相關機構統計
，全國45個港口進口鐵礦庫存為13534.55萬噸
，環比增加340萬噸
；全國247家鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9684.32萬噸

，環比減少327.35萬噸

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，短(duan)期(qi)全(quan)球(qiu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)環(huan)比(bi)回(hui)升(sheng)，中(zhong)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)也(ye)呈(cheng)現(xian)增(zeng)加(jia)態(tai)勢(shi)，短(duan)期(qi)在(zai)鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫(ku)預(yu)期(qi)以(yi)及(ji)投(tou)機(ji)需(xu)求(qiu)的(de)推(tui)動(dong)下(xia)，將(jiang)出(chu)現(xian)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)的(de)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)，但(dan)不(bu)改(gai)中(zhong)期(qi)供(gong)需(xu)寬(kuan)鬆(song)下(xia)價(jia)格(ge)走(zou)弱(ruo)態(tai)勢(shi)，同(tong)時(shi)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)盤(pan)麵(mian)已(yi)經(jing)升(sheng)水(shui)現(xian)貨(huo)
，短(duan)期(qi)繼(ji)續(xu)反(fan)彈(dan)的(de)高(gao)度(du)比(bi)較(jiao)有(you)限(xian)。