螺紋鋼期貨維持震蕩格局

2026-04-17 01:37:50

　　夏學釗

　　上周（9月7日~11日），螺紋鋼期貨價格持續回調，在5個交易日中，RB2101合約日K線有4天收陰。筆者認為，旺季需求尚未得到驗證是盤麵下跌的主要原因，旺季需求何時出現是決定未來走勢的關鍵因素。

　　旺季需求仍未得到驗證

　　“金九銀十”是(shi)傳(chuan)統(tong)的(de)消(xiao)費(fei)旺(wang)季(ji)，市(shi)場(chang)此(ci)前(qian)的(de)主(zhu)流(liu)預(yu)期(qi)也(ye)是(shi)旺(wang)季(ji)到(dao)來(lai)後(hou)需(xu)求(qiu)會(hui)環(huan)比(bi)上(shang)升(sheng)。在(zai)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)的(de)帶(dai)動(dong)下(xia)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)將(jiang)受(shou)到(dao)向(xiang)上(shang)的(de)推(tui)動(dong)力(li)。這(zhe)就(jiu)需(xu)要(yao)對(dui)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)及(ji)其(qi)與(yu)價(jia)格(ge)之(zhi)間(jian)的(de)關(guan)係(xi)有(you)辯(bian)證(zheng)性(xing)的(de)認(ren)識(shi)。

　　首shou先xian，與yu淡dan季ji需xu求qiu相xiang比bi，旺wang季ji需xu求qiu回hui升sheng的de力li度du更geng不bu確que定ding。根gen據ju筆bi者zhe的de經jing驗yan，觀guan察cha短duan期qi內nei需xu求qiu變bian化hua最zui好hao用yong的de指zhi標biao是shi現xian貨huo市shi場chang成cheng交jiao狀zhuang況kuang。現xian貨huo市shi場chang成cheng交jiao活huo躍yue大da致zhi代dai表biao下xia遊you需xu求qiu旺wang盛sheng，成cheng交jiao低di迷mi則ze大da致zhi表biao明ming下xia遊you需xu求qiu低di迷mi。另ling外wai，以yi相xiang關guan機ji構gou統tong計ji數shu據ju作zuo為wei參can照zhao，通tong過guo測ce算suan可ke以yi發fa現xian，在zai最zui近jin4年（2016年~2019年）中，9月份現貨成交水平確實都比8月份要好。這4年裏，9月份的日均成交量較8月份分別上升9%、9%、10%和19%。由此可見，2019年旺季特征最為明顯。今年進入9月份以來，全國237家建築鋼材貿易商成交量日均值在22萬噸左右，而8月份的成交量日均值也在22萬噸左右。換句話說，雖然當前名義上已經進入旺季時段，但現貨市場成交尚未轉旺。

　　其次，還需要關注需求旺季和價格之間的關係。市場上常常有“旺季不旺”的說法。筆者認為，如果“旺”指的是現貨市場成交，往年的旺季確實是“旺”的；但如果“旺”指的是價格，那麼“旺季不旺”確實是經常發生的。經過簡單統計可以發現，自2009年3月份螺紋鋼期貨上市至今經曆的11個9月份中，螺紋鋼期貨價格呈現上漲態勢的隻有2個。換句話說，從曆史數據來看，雖然9月份是需求旺季，但螺紋鋼期貨價格在9月份更大概率呈現下跌態勢。

　　總(zong)之(zhi)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)仍(reng)然(ran)受(shou)到(dao)抑(yi)製(zhi)，這(zhe)是(shi)導(dao)致(zhi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)的(de)核(he)心(xin)誘(you)因(yin)。後(hou)期(qi)，即(ji)使(shi)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)能(neng)夠(gou)被(bei)驗(yan)證(zheng)，也(ye)不(bu)意(yi)味(wei)著(zhe)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)一(yi)定(ding)會(hui)上(shang)漲(zhang)。

　　供應壓力持續

　　ruqianwensuoshu，luowengangxuqiuzaimeiyiniandewangjidouhuichuxianhuanbikuozhang，danzaixuqiukuozhangdebeijingxia，luowengangjiagejingchangxiadie，zhejiuxuyaoconggongyingduanxunzhaoyuanyin。dangqian，guoneiluowengangdegongyinganzhaoxiaoshouqudaokeyifenweilianggebufen，jiguoneiziyuanhejinchukouziyuanzhuanhua。

　　國內資源方麵，可按照生產流程的不同分為短流程電爐和長流程高爐兩部分。數據顯示，最近幾周，螺紋鋼周產量保持在380萬噸以上，明顯高於往年同期340萬噸左右的周產量水平。這無疑對現貨市場構成了供應壓力。

　　一(yi)般(ban)而(er)言(yan)，企(qi)業(ye)的(de)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)會(hui)受(shou)到(dao)噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)的(de)影(ying)響(xiang)。當(dang)前(qian)，高(gao)爐(lu)鋼(gang)價(jia)格(ge)被(bei)壓(ya)縮(suo)至(zhi)盈(ying)虧(kui)線(xian)附(fu)近(jin)，獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)已(yi)陷(xian)入(ru)虧(kui)損(sun)。由(you)於(yu)高(gao)爐(lu)需(xu)要(yao)穩(wen)定(ding)生(sheng)產(chan)，其(qi)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)不(bu)夠(gou)靈(ling)活(huo)；但電爐具備靈活調節生產的能力。9月11日當周，螺紋鋼產量周環比減少11萬噸。

　　在(zai)國(guo)內(nei)產(chan)量(liang)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)的(de)同(tong)時(shi)，進(jin)出(chu)口(kou)資(zi)源(yuan)的(de)轉(zhuan)化(hua)還(hai)在(zai)增(zeng)加(jia)。今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)，由(you)於(yu)國(guo)內(nei)外(wai)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)形(xing)勢(shi)的(de)差(cha)異(yi)，出(chu)口(kou)轉(zhuan)內(nei)銷(xiao)或(huo)者(zhe)進(jin)口(kou)增(zeng)加(jia)比(bi)較(jiao)明(ming)顯(xian)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，1月~8月份，我國鋼材出口量同比減少841.3萬噸，鋼材進口量同比增加454.9萬噸。也就是說，進出口因素導致上半年鋼材供應量增加了近1300萬噸。

　　總之，當前市場確實承受著供應壓力，這也是影響螺紋鋼價格的重要因素。

　　庫存尚待消耗

　　庫存數據可以佐證筆者在前文中對供需格局的判斷。數據顯示，截至9月11日當周，螺紋鋼庫存總量為1251.75萬噸，同比上升62.14%。其中，廠內庫存為358.17萬噸，同比增長59.91%；社會庫存為893.58萬噸，同比增長63.05%。

　　從總量來看，當前，螺紋鋼庫存總量為曆年同期最高水平，比去年同期的次高水平還高出450萬噸。換句話說，如果要讓庫存降至往年水平，至少要額外消耗450萬噸螺紋鋼。從庫存變化來看，雖然最近2周螺紋鋼庫存均下降，但幅度甚微，對於庫存壓力的減輕幾乎沒有幫助。

　　結jie合he往wang年nian去qu庫ku存cun情qing況kuang來lai看kan，筆bi者zhe認ren為wei，在zai接jie下xia來lai的de一yi段duan時shi間jian內nei，庫ku存cun加jia速su消xiao耗hao並bing降jiang至zhi往wang年nian水shui平ping的de可ke能neng性xing比bi較jiao小xiao。高gao庫ku存cun並bing不bu意yi味wei著zhe價jia格ge下xia跌die，但dan大da概gai率lv意yi味wei著zhe會hui抑yi製zhi市shi場chang上shang漲zhang勢shi頭tou或huo上shang升sheng幅fu度du。

　　基差處於低位

　　通tong過guo以yi上shang梳shu理li，筆bi者zhe認ren為wei，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo近jin期qi表biao現xian偏pian弱ruo確que實shi是shi事shi出chu有you因yin。後hou期qi，影ying響xiang市shi場chang走zou向xiang的de核he心xin因yin素su仍reng是shi旺wang季ji需xu求qiu回hui升sheng的de力li度du。如ru果guo旺wang季ji回hui升sheng力li度du不bu大da，則ze難nan以yi突tu破po供gong應ying壓ya力li和he高gao庫ku存cun對dui價jia格ge的de阻zu力li，市shi場chang就jiu難nan以yi擺bai脫tuo震zhen蕩dang格ge局ju。

　　從基差來看，當前RB2101合約較現貨貼水幅度在200元/噸左右，但RB2001合約、RB1901合約、RB1801合約在曆史同期的貼水幅度都在300元/噸以上。也就是說，RB2101合約估值水平高於往年同期，而若想要彌補這中間的估值水平差異，期貨價格至少需要回調100元/噸。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)調(tiao)整(zheng)可(ke)能(neng)仍(reng)未(wei)結(jie)束(shu)，打(da)破(po)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)震(zhen)蕩(dang)格(ge)局(ju)仍(reng)有(you)賴(lai)於(yu)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)的(de)發(fa)力(li)。旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)發(fa)力(li)之(zhi)前(qian)，市(shi)場(chang)不(bu)會(hui)走(zou)出(chu)明(ming)顯(xian)的(de)趨(qu)勢(shi)行(xing)情(qing)。

　　《中國冶金報》（2020年09月17日 03版三版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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