“傳統經營模式正在向金融化方向演變。現階段期現結合的方式
，更多是通過基差貿易、通過參與衍生品交易做對衝
，管理價格波動風險。”在8月26日大商所聯合江蘇省期貨業協會共同舉辦的“蘇企話期市”xianshanghuodongzhong，xiangguanzhuanjiarushishuo。jujieshao
，weilaigangtiedengxingyedejingzhengbuzhishiqiyeheqiyezhijiandejingzheng，gengduoshichanyelianjinronghuadejingzheng。qiyeyaojianliyitaoqibaozhiweihexindeguanlitixi，yongtaobaotixiyingduishichangbodongfengxian。

　　傳統模式難以管理利潤波動

　　《中國冶金報》記ji者zhe在zai會hui上shang了le解jie到dao
，當dang前qian鋼gang鐵tie產chan業ye鏈lian複fu雜za，變bian量liang多duo，在zai供gong需xu關guan係xi不bu斷duan平ping衡heng的de過guo程cheng中zhong，行xing業ye呈cheng現xian周zhou期qi波bo動dong，僅jin靠kao原yuan有you的de傳chuan統tong現xian貨huo手shou段duan難nan以yi滿man足zu企qi業ye管guan理li利li潤run的de核he心xin需xu求qiu。鋼gang鐵tie產chan業ye鏈lian期qi貨huo品pin種zhong日ri趨qu完wan善shan，市shi場chang流liu動dong性xing強qiang，為wei企qi業ye套tao期qi保bao值zhi奠dian定ding了le基ji礎chu。

　　nanganggangbaogufenshouxiqixianfenxishicaiyongzhengbiaoshi，taoqibaozhishiyizhongfengxianduichongjizhi
，zhuyaoshizaiqihuohexianhuozhijianjianliyizhongyuanjindeduichongjizhi
，jiangjiagebodongdailaidefengxianjiangdaozuidixiandu。

　　“現xian貨huo運yun營ying本ben身shen就jiu存cun在zai價jia格ge波bo動dong風feng險xian，套tao期qi保bao值zhi是shi把ba現xian貨huo價jia格ge波bo動dong的de風feng險xian轉zhuan移yi到dao期qi貨huo市shi場chang，其qi目mu的de和he重zhong點dian是shi平ping滑hua利li潤run曲qu線xian，獲huo得de合he理li的de利li潤run。”蔡擁政說。

　　據介紹
，自2015年到今年8月，鋼鐵行業的成本和利潤處於不停的波動之中。2015年
，鋼鐵行業供需兩弱
，企業利潤被壓縮，甚至陷入虧損；2016年，供給側結構性改革開始
，行業利潤逐步提升；2017年，供給側結構性改革成效明顯，原燃料價格維持在低位，鋼材銷售價格維持在相對高位
，行業利潤得以擴張。然而好景不長，2018年，受中美貿易磨擦和需求透支影響
，鋼鐵行業利潤在達到頂峰後很快大幅回落。2019nian，baxidanshuihegukuiba，zhongmeimaoyimocajiaju，gangtiexingyelirunbodongmingxian
，zongtidafuxiahua。jinnianzaiquanqiuxinguanfeiyanyiqingdengyingxiangxia
，qiyeshengchanchengbendafushangsheng，lirunshuipingdadaojinnianlaidiwei。

　　“傳chuan統tong經jing營ying模mo式shi在zai向xiang金jin融rong化hua方fang向xiang演yan變bian。傳chuan統tong貿mao易yi主zhu要yao是shi通tong過guo采cai購gou和he銷xiao售shou之zhi間jian的de價jia差cha來lai獲huo取qu利li潤run。現xian階jie段duan期qi現xian結jie合he的de方fang式shi，更geng多duo是shi通tong過guo基ji差cha貿mao易yi、通過參與衍生品交易做風險對衝，管理價格風險。”蔡擁政認為，企業還可以通過商品期權交易來進行價格保險，提升經營管理效率。

　　改變傳統思維 建立套保體係

　　相關專家表示，企業管理的本質是對商品價格、lilvhehuilvdengbodongjinxingjijiguanli

，zaishouruhechengbenbuquedingdeqingkuangxia，shixianqiyedewendingyunying。duigangtiexingyeeryan，chuantongdegangtieqiyechanxiaoliangduandouyoubuquedingyinsu，baokuogangcaishengchanchengbenbuquedinghexiaoshoujiagebuqueding，daozhilirunbodongjiaoda。

　　caiyongzhengzhichu
，taoqibaozhitixixuyaohechuantongdegangcaixiaoshoumaoyimoshijinxingduiyingdeguanli
，tongguocanyuqihuoshichanghejianlitaobaotixi，keyibuduandicaiqusuoyitou
、另(ling)一(yi)端(duan)利(li)用(yong)期(qi)貨(huo)衍(yan)生(sheng)品(pin)工(gong)具(ju)進(jin)行(xing)對(dui)衝(chong)的(de)手(shou)段(duan)
，使(shi)利(li)潤(run)更(geng)加(jia)穩(wen)定(ding)。比(bi)如(ru)跟(gen)客(ke)戶(hu)簽(qian)訂(ding)一(yi)些(xie)鎖(suo)價(jia)訂(ding)單(dan)
，待(dai)銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)確(que)定(ding)後(hou)，在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)等(deng)原(yuan)料(liao)品(pin)種(zhong)進(jin)行(xing)買(mai)入(ru)保(bao)值(zhi)
，穩(wen)定(ding)訂(ding)單(dan)利(li)潤(run)。

　　隨著市場日趨完善和成熟，行業高利潤
、高(gao)收(shou)益(yi)的(de)機(ji)會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)少(shao)，企(qi)業(ye)也(ye)需(xu)要(yao)利(li)用(yong)衍(yan)生(sheng)品(pin)工(gong)具(ju)來(lai)鎖(suo)定(ding)利(li)潤(run)

，助(zhu)力(li)其(qi)穩(wen)定(ding)運(yun)營(ying)。因(yin)此(ci)，企(qi)業(ye)首(shou)先(xian)要(yao)樹(shu)立(li)正(zheng)確(que)的(de)保(bao)值(zhi)理(li)念(nian)
，才(cai)能(neng)利(li)用(yong)好(hao)期(qi)貨(huo)工(gong)具(ju)。具(ju)體(ti)來(lai)看(kan)
，企(qi)業(ye)建(jian)立(li)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)管(guan)理(li)體(ti)係(xi)需(xu)要(yao)經(jing)曆(li)不(bu)斷(duan)深(shen)入(ru)的(de)過(guo)程(cheng)。初(chu)期(qi)一(yi)般(ban)是(shi)建(jian)立(li)業(ye)務(wu)平(ping)台(tai)，尤(you)其(qi)是(shi)業(ye)務(wu)和(he)決(jue)策(ce)團(tuan)隊(dui)的(de)搭(da)建(jian)。中(zhong)期(qi)主(zhu)要(yao)是(shi)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)製(zhi)度(du)梳(shu)理(li)
，包(bao)括(kuo)風(feng)控(kong)合(he)規(gui)體(ti)係(xi)的(de)建(jian)設(she)。在(zai)相(xiang)對(dui)成(cheng)熟(shu)階(jie)段(duan)，企(qi)業(ye)會(hui)進(jin)行(xing)一(yi)些(xie)實(shi)盤(pan)交(jiao)易(yi)和(he)期(qi)現(xian)交(jiao)易(yi)對(dui)衝(chong)測(ce)算(suan)。後(hou)期(qi)主(zhu)要(yao)是(shi)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)比(bi)例(li)的(de)設(she)置(zhi)和(he)優(you)化(hua)，同(tong)時(shi)優(you)化(hua)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)的(de)決(jue)策(ce)體(ti)係(xi)和(he)流(liu)程(cheng)
，使(shi)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)體(ti)係(xi)得(de)以(yi)匹(pi)配(pei)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)。

　　“gangtieqiyeyaocongtongguojianlitaoqibaozhitixilaiguanlishichangbodongfengxiandejiaoduchufa，jinxingtaoqibaozhi
，bingjianliyitaobaoweihexindeguanlitixi，yongtaobaotixiduikangshichangbodongfengxian。”蔡擁政說。

　　訂單、庫存、利潤管理 套保模式多元

　　《中國冶金報》記者了解到
，鋼廠的套期保值通常有3種形式。

　　第(di)一(yi)是(shi)訂(ding)單(dan)管(guan)理(li)。訂(ding)單(dan)管(guan)理(li)的(de)其(qi)中(zhong)一(yi)類(lei)是(shi)鎖(suo)價(jia)訂(ding)單(dan)管(guan)理(li)。鋼(gang)廠(chang)通(tong)常(chang)會(hui)有(you)一(yi)些(xie)遠(yuan)期(qi)鎖(suo)價(jia)訂(ding)單(dan)，交(jiao)貨(huo)期(qi)相(xiang)對(dui)比(bi)較(jiao)長(chang)，價(jia)格(ge)一(yi)口(kou)鎖(suo)定(ding)，客(ke)戶(hu)支(zhi)付(fu)一(yi)定(ding)的(de)預(yu)付(fu)款(kuan)。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，鋼(gang)廠(chang)要(yao)對(dui)成(cheng)本(ben)進(jin)行(xing)管(guan)理(li)，可(ke)以(yi)在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)買(mai)入(ru)原(yuan)燃(ran)料(liao)品(pin)種(zhong)，並(bing)且(qie)參(can)考(kao)基(ji)差(cha)的(de)結(jie)構(gou)來(lai)進(jin)行(xing)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)，目(mu)標(biao)是(shi)鎖(suo)定(ding)利(li)潤(run)。

　　據ju介jie紹shao，鎖suo價jia長chang單dan的de套tao保bao方fang式shi已yi經jing成cheng為wei南nan鋼gang等deng鋼gang廠chang套tao期qi保bao值zhi的de主zhu要yao方fang式shi。南nan鋼gang會hui把ba現xian貨huo鋼gang材cai合he同tong對dui應ying的de鋼gang材cai量liang折zhe算suan成cheng所suo需xu的de鐵tie礦kuang石shi和he焦jiao炭tan進jin行xing套tao保bao。訂ding單dan的de預yu付fu款kuan到dao賬zhang以yi後hou，對dui應ying期qi貨huo買mai入ru相xiang應ying的de鐵tie礦kuang石shi和he焦jiao炭tan，同tong時shi在zai訂ding單dan排pai產chan和he交jiao貨huo階jie段duan
，根gen據ju現xian貨huo排pai產chan量liang，對dui應ying期qi貨huo的de品pin種zhong，進jin行xing對dui等deng平ping倉cang。這zhe樣yang的de套tao期qi保bao值zhi解jie決jue了le原yuan來lai的de一yi些xie業ye務wu痛tong點dian——交貨期比較長、利(li)潤(run)沒(mei)有(you)辦(ban)法(fa)通(tong)過(guo)現(xian)貨(huo)管(guan)控(kong)等(deng)。在(zai)沒(mei)有(you)利(li)用(yong)衍(yan)生(sheng)品(pin)工(gong)具(ju)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，鋼(gang)廠(chang)往(wang)往(wang)會(hui)采(cai)取(qu)購(gou)買(mai)一(yi)船(chuan)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)或(huo)者(zhe)是(shi)到(dao)港(gang)口(kou)碼(ma)頭(tou)采(cai)購(gou)現(xian)貨(huo)來(lai)匹(pi)配(pei)對(dui)應(ying)這(zhe)些(xie)訂(ding)單(dan)的(de)方(fang)式(shi)進(jin)行(xing)套(tao)保(bao)。但(dan)這(zhe)樣(yang)的(de)訂(ding)單(dan)管(guan)理(li)非(fei)常(chang)複(fu)雜(za)，且(qie)時(shi)間(jian)長(chang)了(le)以(yi)後(hou)

，訂(ding)單(dan)後(hou)期(qi)的(de)對(dui)應(ying)關(guan)係(xi)失(shi)效(xiao)。此(ci)外(wai)
，企(qi)業(ye)還(hai)會(hui)麵(mian)臨(lin)一(yi)些(xie)浮(fu)動(dong)定(ding)價(jia)的(de)訂(ding)單(dan)管(guan)理(li)
，生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)相(xiang)對(dui)能(neng)夠(gou)確(que)定(ding)，需(xu)要(yao)在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)賣(mai)出(chu)保(bao)值(zhi)，防(fang)範(fan)後(hou)期(qi)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)的(de)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)。

　　第二是庫存管理，包括原料的庫存管理和坯材的庫存管理。原料的庫存管理主要是通過對鐵礦石、焦煤、焦炭進行買入保值，防範生產成本提高；同時對產成品進行賣出保值

，防範產成品的庫存價格下跌帶來的跌價損失風險。

　　2019年巴西淡水河穀潰壩事故發生之前

，南鋼的鐵礦石持倉量達到20萬噸~40萬噸，焦炭持倉量達到5萬噸~12萬噸。此後
，南鋼積極調整套期保值的比例，從40%~50%調整到100%，相當於增加了持倉。在後期鐵礦石價格不斷上升的階段


，在套保訂單成本上升8000多萬元的狀況下，期貨端峰值對衝一度達到1.5億元。考慮到訂單並沒有進行現貨交貨，在價格高位期間，南鋼將價位較高的合約換成較低的合約，再次規避價格波動風險。

　　第di三san是shi利li潤run管guan理li
，具ju體ti包bao括kuo純chun現xian貨huo的de鋼gang廠chang利li潤run管guan理li和he純chun期qi貨huo的de鋼gang廠chang利li潤run管guan理li。其qi中zhong
，純chun期qi貨huo的de利li潤run管guan理li在zai有you色se金jin屬shu等deng行xing業ye應ying用yong非fei常chang普pu遍bian。在zai該gai模mo式shi下xia，鋼gang廠chang加jia強qiang與yu礦kuang山shan和he鋼gang貿mao商shang的de合he作zuo
，實shi現xian遠yuan期qi現xian貨huo套tao利li。鋼gang廠chang把ba鋼gang材cai賣mai給gei貿mao易yi商shang，同tong時shi從cong貿mao易yi商shang
、礦山采購鐵礦石

、焦炭，采購價格和賣出價格都是遠期定價，和當前的價格有一定升貼水，以此獲取穩定利潤。