供需兩旺成本推動

　　國內終端消費強勢複蘇鋼材出口回流繼續存在

　　雖然基建、房地產引領鋼材終端需求強勢複蘇，但市場對於像5月yue鋼gang材cai需xu求qiu旺wang盛sheng是shi否fou是shi疫yi情qing衝chong擊ji後hou集ji中zhong趕gan工gong所suo導dao致zhi的de壓ya縮suo效xiao應ying仍reng有you爭zheng議yi，對dui下xia半ban年nian強qiang需xu求qiu能neng否fou延yan續xu仍reng有you疑yi慮lv，其qi核he心xin分fen歧qi在zai於yu對dui房fang地di產chan的de判pan斷duan。

　　筆者認為
，一方麵，市場流動性環境持續寬鬆
，對於房地產銷售的提振仍在弱勢傳導中。近期，房地產銷售數據已經顯示出強勁反彈，6月30個大中城市的商品房成交麵積單月同比已經修複至9.4%，1—6月累計同比增速也進一步修複至-18.5%，這對房地產行業的回款、再投資有所帶動。

　　從1—5月的數據來看
，全國房地產開發投資完成額累計同比微降0.34%

，房屋新開工麵積和房屋竣工麵積累計同比則分別修複至-12.85%和-11.3%。在當前這樣一個房地產竣工周期中
，房地產施工仍存有慣性
，再疊加銷售持續回暖對新開工有所提振
，預計今年下半年房地產新開工
、施工累計同比增速都能轉正，對鋼材需求的帶動維持在同比4%左右的水平。

　　另一方麵，下半年才是今年全年基建投資真正發力的時間段。1—5月基建投資完成額累計同比增速修複至-3.31%，以雄安建設為主的基建項目對華北地區鋼材需求的拉動效應尤為顯著。根據今年新增地方政府專項債額度1.6萬億元的同比增長
，以及至少同比增長1萬億元的財政赤字規模
，再疊加1萬億元抗疫特別國債發行計劃，筆者估算，今年全年（傳統）基建投資增速可能在4%左右。這就意味著下半年（傳統）基建投資同比增速將達到8%
，也驗證了下半年基建投資會拉動鋼材需求進一步發力的觀點。

　　至(zhi)於(yu)製(zhi)造(zao)業(ye)

，其(qi)整(zheng)體(ti)複(fu)蘇(su)程(cheng)度(du)不(bu)及(ji)基(ji)建(jian)和(he)房(fang)地(di)產(chan)。根(gen)據(ju)產(chan)品(pin)出(chu)口(kou)占(zhan)比(bi)的(de)不(bu)同(tong)，修(xiu)複(fu)程(cheng)度(du)也(ye)有(you)顯(xian)著(zhu)分(fen)化(hua)。比(bi)如(ru)，與(yu)國(guo)內(nei)工(gong)程(cheng)項(xiang)目(mu)掛(gua)鉤(gou)的(de)挖(wa)掘(jue)機(ji)、重卡，1—5月累計產銷增速強勢增長至14.7%及12.4%，而與居民消費掛鉤的汽車
、家電，1—5月累計產量同比仍為負值
，並且都保持了10%以(yi)上(shang)的(de)下(xia)滑(hua)幅(fu)度(du)。全(quan)年(nian)製(zhi)造(zao)業(ye)產(chan)銷(xiao)保(bao)持(chi)負(fu)增(zeng)長(chang)雖(sui)是(shi)大(da)概(gai)率(lv)事(shi)件(jian)
，但(dan)在(zai)減(jian)稅(shui)降(jiang)費(fei)和(he)產(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)的(de)帶(dai)動(dong)下(xia)
，再(zai)疊(die)加(jia)產(chan)品(pin)出(chu)口(kou)稍(shao)有(you)回(hui)暖(nuan)，下(xia)半(ban)年(nian)製(zhi)造(zao)業(ye)對(dui)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)環(huan)比(bi)仍(reng)會(hui)有(you)小(xiao)幅(fu)改(gai)善(shan)。

　　鋼材出口方麵，1—5月我國累計出口鋼材2500萬噸，同比減少14.1%
；累計淨出口鋼材及鋼坯1674萬噸，同比更是下滑29.7%之zhi多duo。供gong給gei側ce改gai革ge後hou
，我wo國guo鋼gang材cai本ben就jiu因yin成cheng本ben優you勢shi弱ruo化hua而er出chu口kou持chi續xu走zou弱ruo，加jia之zhi海hai外wai疫yi情qing顯xian著zhu且qie持chi續xu衝chong擊ji鋼gang材cai製zhi品pin的de終zhong端duan需xu求qiu
，所suo以yi今jin年nian鋼gang材cai出chu口kou仍reng不bu容rong樂le觀guan。筆bi者zhe預yu計ji
，出chu口kou回hui流liu問wen題ti仍reng將jiang階jie段duan性xing地di拖tuo累lei國guo內nei鋼gang價jia走zou勢shi

，第di四si季ji度du後hou進jin口kou衝chong擊ji將jiang有you所suo走zou弱ruo，全quan年nian鋼gang材cai淨jing出chu口kou料liao保bao持chi近jin30%的下滑幅度。

　　鋼鐵置換產能釋放延後短流程電弧爐調節供應

　　為分析鋼材下半年的供應情況，筆者梳理了各地工信部發布的2020年全國鋼鐵置換產能計劃。據不完全統計
，今年通過產能置換，全國計劃新建5843萬噸煉鐵產能和7193萬噸煉鋼產能，需相應退出6765萬噸煉鐵產能和8272萬噸煉鋼產能。然而，筆者發現
，今年上半年實際投產的鋼鐵置換產能並不多。其中，高爐新建+複產煉鐵產能約1250萬噸，而短流程電弧爐新建產能約370萬噸，投產進度都遠低於預期。之所以鋼鐵置換產能投放集體延後，是由疫情影響工程進度、資金投入大、產能政策變動等原因綜合導致的。展望下半年

，鋼鐵置換產能（尤其電弧爐產能）投放的進度會環比加快，但整體工期延後的態勢預計會延續。

　　我們再來看一下產能實際輸出情況。中鋼協公布的日均產量數據顯示，6月全國粗鋼日產均值已經達到293萬噸，再次刷新該數據的新高
，同比去年峰值水平增長了3.6%
，生鐵日產峰值更是同比增長了5%。在(zai)煉(lian)鋼(gang)利(li)潤(run)水(shui)平(ping)並(bing)不(bu)高(gao)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，鋼(gang)鐵(tie)日(ri)均(jun)生(sheng)產(chan)能(neng)力(li)就(jiu)有(you)了(le)如(ru)此(ci)顯(xian)著(zhu)的(de)增(zeng)長(chang)，可(ke)見(jian)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)能(neng)力(li)依(yi)然(ran)在(zai)充(chong)裕(yu)狀(zhuang)態(tai)。當(dang)然(ran)，進(jin)入(ru)下(xia)半(ban)年(nian)後(hou)
，鋼(gang)廠(chang)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)和(he)去(qu)產(chan)能(neng)的(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)上(shang)半(ban)年(nian)將(jiang)有(you)所(suo)抬(tai)升(sheng)
，但(dan)今(jin)年(nian)環(huan)保(bao)對(dui)於(yu)鋼(gang)材(cai)生(sheng)產(chan)，尤(you)其(qi)是(shi)對(dui)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)的(de)衝(chong)擊(ji)會(hui)明(ming)顯(xian)小(xiao)於(yu)往(wang)年(nian)。

　　jinnianxiabannianquanguogangtieshengchannenglirengjiangchongzu，yejiuyiweizhexuqiuladonggangcaijiagedazhangdekenengxingjiaoxiao
，danshifoudaibiaozhegangcaigongyingjiushiguoshengdene？zheqizhongrengjiangzhuyaoyilaiduanliuchenggangchangtigonggangcaibianjigongyingdetiaojie，yiduichongjieduanxingxuqiuzouruosuodailaidexianzhugangcaigongyingguosheng。suizhejinnianxinzengdianhuluhezhuanludechannengtoufang，feigangjiagongjidihemaoyishangdezengjia
，quanguofeigangziyuanzhengtipianjindegejuyirannanyiniuzhuan，feigangjiagebiaoxianhuixiangduijianting。zheyiweizheyitieshuiweizhuyaoyuanliaodechangliuchenggangchangxiangjiaoyifeigangweiyuanliaodeduanliuchenggangchangeryan，rengjiangbaochichengbenyoushi，jijubeilinghuotiaojiechanliangtezhengdedianhulu
，rengjiangshitiaozhenggangcaiguoshenggongyingdezhuli。

　　總體來看，下半年鋼材市場整體處在供需兩旺的格局中，預計國內鋼材需求同比增加1.6%左右
，環比上半年增加4.3%左右；鋼材淨出口同比下滑約26%，環比上半年減少約17%；鋼材供應同比和環比都預計增加2.5%左右。在這種格局下，淡季回調後，鋼材價格將重回振蕩偏強態勢，電弧爐成本仍對鋼材構成較強的成本支撐。

　　焦炭仍受去產能的擾動供應端依然有炒作空間

　　在zai經jing曆li了le去qu年nian多duo地di的de焦jiao化hua去qu產chan能neng後hou，今jin年nian上shang半ban年nian焦jiao炭tan供gong應ying呈cheng現xian出chu稍shao微wei偏pian緊jin的de格ge局ju。當dang然ran
，與yu鐵tie礦kuang石shi類lei似si
，高gao爐lu需xu求qiu旺wang盛sheng也ye是shi焦jiao炭tan表biao現xian較jiao強qiang的de主zhu要yao原yuan因yin。從cong目mu前qian86%左右的高爐產能利用率來看，國內高爐生產對於焦炭
、鐵礦石的需求已基本見頂，但下半年整體仍會維持高位水平運營。

　　另外
，雖然我國焦炭出口比重低至2%以下，但今年焦炭開始呈現淨出口轉變為淨進口的跡象。1—5月累計出口焦炭和半焦145萬噸，同比下降58.2%，而累計進口焦炭52.7萬噸，主要來源國為日本、波蘭
、澳大利亞等。單純從冶金焦的口徑來看

，6月我國已經轉為淨進口狀態。

　　xiabannianjiaotanshichangdehexinrengzaiyugongyingduandezhengceraodong。jiaohuazhihuanchannengdetouchanyeyugangtiechannengleisi，toufangjinduyousuoyanhuan。jubuwanquantongji，shangbannianjiaohuazhihuanxinzeng+複產的產能約有1028萬噸，慢於預期；下半年預計約2415萬噸焦化產能有待投產，但按照進度延緩的狀態評估，投產並達到滿產的狀態或延後至2021年了。而去產能計劃上半年完成了約530萬噸（還有徐州約615萬噸焦化產能待去），下半年預計仍有2925萬噸去產能任務，主要集中於10月(yue)以(yi)後(hou)。結(jie)合(he)來(lai)看(kan)，新(xin)增(zeng)焦(jiao)化(hua)產(chan)能(neng)的(de)投(tou)產(chan)影(ying)響(xiang)延(yan)後(hou)
，下(xia)半(ban)年(nian)去(qu)產(chan)能(neng)的(de)擾(rao)動(dong)仍(reng)存(cun)，所(suo)以(yi)焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)端(duan)仍(reng)有(you)炒(chao)作(zuo)空(kong)間(jian)
，淡(dan)季(ji)稍(shao)有(you)回(hui)調(tiao)後(hou)
，預(yu)計(ji)仍(reng)有(you)上(shang)行(xing)驅(qu)動(dong)。

　　焦煤若要形成補漲趨勢還有待煤礦進一步減產

　　焦jiao煤mei是shi上shang半ban年nian黑hei色se金jin屬shu產chan業ye鏈lian中zhong表biao現xian最zui弱ruo的de一yi個ge，供gong應ying過guo剩sheng格ge局ju明ming顯xian，並bing且qie受shou到dao進jin口kou焦jiao煤mei的de猛meng烈lie衝chong擊ji。實shi際ji上shang
，澳ao洲zhou冶ye金jin煤mei出chu口kou數shu據ju顯xian示shi
，1—4月出口量同比下滑2%，但出口中國的冶金煤同比大增近七成。原因在於，日本、印度、韓國等其他主要澳大利亞冶金煤進口國受到疫情衝擊顯著且持續，對澳洲冶金煤價格形成沉重打擊。澳洲焦煤價格曾一度跌至2015年年底的低位水平，近期才有所反彈。

　　考慮到1—5月我國進口煤及褐煤1.49億yi噸dun，已yi經jing達da到dao去qu年nian全quan年nian進jin口kou量liang的de一yi半ban，所suo以yi下xia半ban年nian進jin口kou煤mei炭tan通tong關guan資zi源yuan更geng為wei緊jin張zhang。另ling外wai，疊die加jia海hai外wai焦jiao煤mei需xu求qiu伴ban隨sui著zhe製zhi造zao業ye緩huan慢man複fu蘇su
，下xia半ban年nian澳ao洲zhou進jin口kou煤mei的de衝chong擊ji環huan比bi會hui顯xian著zhu減jian小xiao。下xia半ban年nian蒙meng古gu煤mei環huan比bi將jiang有you所suo抬tai升sheng，但dan目mu前qian來lai看kan利li潤run不bu佳jia，進jin口kou並bing無wu放fang量liang現xian象xiang。按an照zhao當dang前qian水shui平ping估gu算suan，下xia半ban年nian蒙meng古gu進jin口kou煤mei的de增zeng量liang與yu澳ao洲zhou進jin口kou煤mei的de減jian量liang基ji本ben相xiang抵di，環huan比bi或huo稍shao有you增zeng量liang，但dan進jin一yi步bu低di價jia衝chong擊ji的de可ke能neng性xing較jiao小xiao。

　　國(guo)內(nei)煤(mei)礦(kuang)疫(yi)情(qing)後(hou)迅(xun)猛(meng)複(fu)產(chan)，隨(sui)後(hou)一(yi)直(zhi)維(wei)持(chi)高(gao)產(chan)才(cai)是(shi)造(zao)成(cheng)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)格(ge)局(ju)的(de)根(gen)本(ben)原(yuan)因(yin)。目(mu)前(qian)，國(guo)內(nei)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)礦(kuang)利(li)潤(run)水(shui)平(ping)尚(shang)可(ke)，開(kai)工(gong)率(lv)仍(reng)然(ran)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)，產(chan)品(pin)庫(ku)存(cun)也(ye)累(lei)至(zhi)高(gao)位(wei)。在(zai)這(zhe)樣(yang)一(yi)個(ge)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)格(ge)局(ju)下(xia)
，煉(lian)焦(jiao)煤(mei)礦(kuang)完(wan)全(quan)依(yi)賴(lai)下(xia)遊(you)焦(jiao)化(hua)廠(chang)、鋼廠階段性原料補庫才能實現小幅去庫，壓力顯著。根據前文的分析


，下半年焦化廠仍有去產能、環保等因素的擾動
，對焦煤的生產和補庫性需求並無增長。因此，必須國內焦煤礦主動、被(bei)動(dong)減(jian)產(chan)，才(cai)能(neng)實(shi)現(xian)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)補(bu)漲(zhang)的(de)驅(qu)動(dong)。按(an)照(zhao)往(wang)年(nian)的(de)規(gui)律(lv)
，第(di)三(san)季(ji)度(du)末(mo)後(hou)煤(mei)礦(kuang)將(jiang)進(jin)入(ru)安(an)全(quan)政(zheng)策(ce)頻(pin)發(fa)期(qi)，所(suo)以(yi)預(yu)計(ji)下(xia)半(ban)年(nian)焦(jiao)煤(mei)國(guo)內(nei)供(gong)應(ying)壓(ya)力(li)環(huan)比(bi)上(shang)半(ban)年(nian)有(you)所(suo)緩(huan)解(jie)。不(bu)過(guo)
，要(yao)擺(bai)脫(tuo)過(guo)剩(sheng)格(ge)局(ju)，形(xing)成(cheng)補(bu)漲(zhang)趨(qu)勢(shi)，還(hai)需(xu)國(guo)內(nei)煤(mei)礦(kuang)端(duan)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)減(jian)產(chan)動(dong)作(zuo)
，否(fou)則(ze)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)僅(jin)能(neng)形(xing)成(cheng)弱(ruo)勢(shi)上(shang)行(xing)格(ge)局(ju)。（作者單位：國投安信期貨）