趙毅

　　近jin期qi
，隨sui著zhe鐵tie礦kuang石shi價jia格ge上shang漲zhang，螺luo紋wen鋼gang價jia格ge出chu現xian較jiao大da漲zhang幅fu，在zai原yuan料liao端duan不bu斷duan漲zhang價jia的de同tong時shi

，終zhong端duan環huan節jie逐zhu步bu進jin入ru需xu求qiu性xing淡dan季ji
，追zhui多duo操cao作zuo麵mian臨lin較jiao大da風feng險xian。在zai此ci背bei景jing下xia，螺luo紋wen鋼gang“買十賣一”正向套利不失為一種穩妥的交易策略。

　　原料端提供堅實基礎

　　目前市場對螺紋鋼價格能漲多高判斷不一
，但普遍認為不存在深跌基礎，成本支撐是正解。焦炭的“以煤定焦”打開了焦炭價格上漲通道，焦炭在一個半月時間內提價5輪，累計上漲250元/噸；鐵礦石更是因港口發運問題成為“瘋狂的石頭”，不斷試探新高
；廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)也(ye)是(shi)居(ju)高(gao)不(bu)下(xia)。在(zai)鋼(gang)材(cai)售(shou)價(jia)漲(zhang)幅(fu)有(you)限(xian)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)

，原(yuan)料(liao)端(duan)價(jia)格(ge)齊(qi)漲(zhang)，導(dao)致(zhi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)。據(ju)筆(bi)者(zhe)估(gu)算(suan)，目(mu)前(qian)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)生(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)至(zhi)少(shao)為(wei)3500元/dun。zaixuqiushangkedeqingkuangxia，luowengangjiagechangshijiandiepochengbendegailvbuda。buduanzougaodechengbenweiluowengangjiagetigonglejianshidejichu，jinyueheyuegengshouyi。

　　下半年政策落地 “金九銀十”或好於往年

　　5月22日，國務院總理李克強在第十三屆全國人民代表大會第三次會議上所做的政府工作報告中指出，2020年
，計劃新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，支持加裝電梯

，發展用餐
、保潔等多樣社區服務。老舊小區改造再成熱點，城市更新值得矚目。3.9萬個小區共涉及居民近700萬戶
，較2019年翻一倍。受突發公共衛生事件影響，今年兩會召開時間較晚，留給實施的時間僅有半年左右。考慮到政策的提出、細化
、傳導、落實和天氣等因素，真正適合施工的時間在8月下旬~11月底
，疊加各地放鬆汽車限購、發放消費券等諸多利好政策，今年的“金九銀十”或將好於往年，最受益的是多個品種的近月合約。

　　全球疫情疊加美國安全事件 遠月合約不確定性增強

　　目mu前qian，國guo際ji疫yi情qing仍reng在zai發fa酵jiao。其qi中zhong
，歐ou美mei發fa達da國guo家jia疫yi情qing仍reng然ran嚴yan重zhong，巴ba西xi等deng發fa展zhan中zhong國guo家jia疫yi情qing日ri趨qu嚴yan重zhong。從cong全quan球qiu範fan圍wei看kan，新xin冠guan肺fei炎yan疫yi情qing遠yuan未wei得de到dao控kong製zhi。與yu此ci同tong時shi，目mu前qian，因yin種zhong族zu歧qi視shi事shi件jian，美mei國guo多duo個ge州zhou出chu現xian安an全quan問wen題ti
，令ling經jing濟ji進jin一yi步bu蒙meng上shang陰yin影ying。國guo際ji政zheng治zhi經jing濟ji環huan境jing的de不bu穩wen定ding導dao致zhi遠yuan月yue合he約yue存cun在zai更geng多duo隱yin患huan。

　　曆史統計顯示正向套利較為穩妥

　　筆者對近4年的價差結構進行統計後發現，截至6月11日，螺紋鋼“買十賣一”價差為157元/噸，為2017年至今同時間段的最低值。從過去3年的數據來看，在6月11日進行螺紋鋼“買十賣一”正向套利，持有至9月底，中間不做調倉，結果是有2年盈利、1年虧損。其中，2017年盈利幅度為52%，2018年盈利幅度為248%，2019年虧損幅度為14%。橫向比較後


，從盈虧比來看，值得操作。縱向和各年度6月11日~9月底數據比較，以當前價差入市，在數據時間段內最大價差和最小價差點平倉，在過去3年中
，理論最大盈利幅度為26%~248%，理論最大虧損幅度為32%~64%，其中兩年理論最大盈利大於理論最大虧損。

　　若進一步分析，虧損發生在2019年，屆時入場點價差為273元/噸，遠高於其他年份
，比今年高74%。如果做精細化測算
，過去3年中
，價差最低值出現在8月份第2周，投資者也可考慮在該時間段根據當時的價差結構選擇建倉或加倉。因此，對近年來曆史數據進行統計後，可以發現
，螺紋鋼“買十賣一”正套盈利的概率大於虧損概率。