7月份以來
，螺紋鋼期貨市場走出了一波震蕩上行行情，主力合約2010價格一度創出3816元/噸的新高。與4月~6月份因真實需求帶動期貨價格上漲的情況不同，此輪反彈更多的是基於宏觀麵和旺季需求的預期。

　　一yi方fang麵mian
，此ci輪lun螺luo紋wen鋼gang與yu國guo內nei股gu市shi以yi及ji有you色se金jin屬shu等deng大da宗zong商shang品pin呈cheng現xian同tong步bu反fan彈dan。另ling一yi方fang麵mian，此ci輪lun反fan彈dan過guo程cheng中zhong，螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge的de漲zhang幅fu明ming顯xian滯zhi後hou於yu期qi貨huo。截jie至zhi7月末，主力合約已經連續3個交易日小幅升水現貨。對於後期走勢
，筆者認為
，短期內，存在預期差帶來的調整風險
；中期而言，向上態勢應當不會改變。

　　螺紋鋼價格短期調整風險仍存

　　盡管目前華東地區已經出梅，但南方一些省份還在受洪澇災害影響，且雨季過後還會受到高溫天氣的影響。7月份，全國建築鋼材成交量為21.02萬噸，環比下降0.33萬噸
；水泥磨機開工率自6月以來連續6周下降
，7月下旬開始略有回升，最新數據為60.49%，較6月底回落0.14個百分點。這些數據均表明

，當前建築行業需求依舊偏弱。

　　供應方麵，由於目前鋼廠尚有一定利潤，故短期內，供應可能仍會維持高位。上周（7月27日~31日）
，高爐產能利用率周環比回升1.43個百分點至94.5%，日均鐵水產量周環比回升3.8萬噸至251.55萬噸
，均升至年內高位。另外，近期海外資源的流入也是影響鋼材供給的一個主要因素。6月份，國內鋼坯進口量為248.4萬噸，同比增長2237.4%，且qie從cong當dang前qian國guo內nei外wai鋼gang坯pi價jia差cha水shui平ping來lai看kan，後hou續xu海hai外wai資zi源yuan仍reng有you流liu入ru動dong力li
，這zhe些xie鋼gang坯pi資zi源yuan會hui陸lu續xu轉zhuan化hua為wei成cheng品pin鋼gang材cai，從cong而er加jia大da短duan期qi市shi場chang供gong應ying壓ya力li。

　　近期，螺紋鋼需求與供給的差值已經連續9周小於零。這表明
，最近2個月，螺紋鋼持續處於供過於求狀態。目前，螺紋鋼主力合約連續3個交易日升水華東現貨，與華北地區現貨價差也收窄至100元/dunyinei，zhebiaoming，luowengangzhuliheyuejiagexuqiuzengliangyuqiyijingduixian，houqiruoyaochixushangzhang，zexuyaoshijixuqiuhuifulaijinxingpeihe。yidanshijixuqiudehuifuhexuqiuyuqizhijianchuxianshijiancha

，zebupaichuhouxuchuxianjieduanxingtiaozhengdekeneng。

　　中期供應已經進入階段性頂部區域

　　中期來看，鋼材供應已經接近頂部區域。

　　目前
，高爐產能利用率連續11周位於90%以上
，從理論上來說，開工率繼續增長的空間非常有限。同時
，近期高品位和低品位鐵礦石的價差持續擴大，PB粉和超特粉的價差從7月初的119元/噸擴大至169元/噸
，PB礦和混礦的價差也從7月初的-21元/噸擴大至53元/噸(dun)。考(kao)慮(lv)到(dao)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)呈(cheng)現(xian)下(xia)行(xing)態(tai)勢(shi)，鋼(gang)廠(chang)不(bu)具(ju)備(bei)通(tong)過(guo)大(da)量(liang)增(zeng)加(jia)高(gao)品(pin)位(wei)礦(kuang)用(yong)量(liang)提(ti)升(sheng)產(chan)量(liang)的(de)動(dong)力(li)。至(zhi)於(yu)添(tian)加(jia)廢(fei)鋼(gang)，由(you)於(yu)當(dang)前(qian)廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)和(he)鐵(tie)水(shui)相(xiang)比(bi)不(bu)具(ju)備(bei)性(xing)價(jia)比(bi)優(you)勢(shi)
，且(qie)經(jing)過(guo)前(qian)期(qi)廢(fei)鋼(gang)添(tian)加(jia)量(liang)增(zeng)加(jia)之(zhi)後(hou)，目(mu)前(qian)僅(jin)有(you)2個~3個百分點的增長空間，因此
，通過添加廢鋼來增加產量的空間也非常有限。

　　短流程方麵，7月以來，短流程鋼廠產品價格一直在盈虧平衡線附近徘徊，部分地區已經處於虧損狀態

，供應增長空間也不大。上周

，全國71家電爐企業的開工率和產能利用率分別為72.66%和58.54%
，較6月底分別下降1.78個和4.68gebaifendian。lingwai，congpinzhongshangkan，suizherezhajuanbandelirunchaoguoluowengang，jinjizhou
，tieshuichanliangyoucongluowengangliuxiangrezhajuanbandejixiang
，yinhanlechangliuchengluowengangchanliangjiandingxinhao。

　　經濟複蘇背景下螺紋鋼需求仍有韌性

　　從已經公布的上半年經濟數據來看，下半年“強基建+穩地產”的預期仍在進一步強化。在這種背景下，下半年，整個建築鋼材價格向上的態勢可能不會改變。

　　今年上半年，國內基建投資同比下降0.07%，較1月~5月份改善3.24個百分點。其中，6月份當月，基建投資同比增長8.36%
，環比回落2.5個百分點。6月份基建投資的小幅回落主要是受南方洪澇災害和年中資金緊張影響所致。

　　但dan從cong下xia半ban年nian來lai看kan，筆bi者zhe依yi舊jiu維wei持chi基ji建jian投tou資zi穩wen步bu增zeng長chang的de判pan斷duan。一yi方fang麵mian，前qian期qi出chu台tai的de財cai政zheng政zheng策ce仍reng在zai逐zhu步bu落luo地di，近jin期qi財cai政zheng部bu再zai度du向xiang省sheng級ji財cai政zheng部bu分fen下xia發fa了le新xin一yi批pi1.26萬億元的地方專項債額度；另一方麵，7月初，國家發改委宣布，將在2020年~2022年重點推進150項重大水利工程建設，總投資約為1.29萬億元。隨著資金和項目的落地，今年下半年
，基建投資有望二次發力。另外，目前挖掘機銷量單月增速連續3個月處於60%以上
，挖掘機開工小時數也連續3個月處於正增長，後期基建投資或將持續改善。

　　房地產方麵
，今年上半年，國內房地產投資同比增長1.9%，為年內首度轉正

；商品房銷售
、新開工、施工麵積等指標也有所好轉。6月份當月，新開工麵積同比增長8.9%

，環比回升6.4個ge百bai分fen點dian。考kao慮lv到dao近jin幾ji個ge月yue土tu地di購gou置zhi麵mian積ji持chi續xu回hui升sheng，且qie房fang地di產chan開kai發fa企qi業ye資zi金jin來lai源yuan持chi續xu好hao轉zhuan，預yu計ji在zai第di四si季ji度du之zhi前qian，新xin開kai工gong麵mian積ji不bu會hui有you明ming顯xian下xia滑hua。另ling外wai，上shang半ban年nian國guo內nei存cun量liang施shi工gong麵mian積ji同tong比bi增zeng長chang2.6%，增速較前5個月提高0.3個百分點，將對後期房地產投資形成一定支撐。不過，房地產政策層麵依然延續“房住不炒”主基調，7月份之後，深圳
、東莞、寧波等多個城市的調控政策相繼加碼。此外，7月yue底di召zhao開kai的de房fang地di產chan工gong作zuo座zuo談tan會hui強qiang調tiao
，實shi施shi好hao房fang地di產chan金jin融rong審shen慎shen管guan理li製zhi度du
，防fang止zhi資zi金jin違wei規gui流liu入ru房fang地di產chan市shi場chang。預yu計ji後hou期qi
，房fang地di產chan信xin貸dai政zheng策ce可ke能neng有you所suo收shou緊jin，這zhe將jiang增zeng加jia商shang品pin房fang銷xiao售shou方fang麵mian的de不bu確que定ding性xing。

　　綜合來看，7月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)更(geng)多(duo)是(shi)受(shou)宏(hong)觀(guan)麵(mian)及(ji)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)向(xiang)好(hao)的(de)預(yu)期(qi)影(ying)響(xiang)而(er)出(chu)現(xian)反(fan)彈(dan)，當(dang)前(qian)基(ji)本(ben)麵(mian)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)偏(pian)弱(ruo)狀(zhuang)態(tai)。對(dui)於(yu)後(hou)期(qi)走(zou)勢(shi)，從(cong)中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，由(you)於(yu)下(xia)半(ban)年(nian)“強基建+穩地產”預期進一步強化
，且螺紋鋼供應到達階段性頂部，下半年螺紋鋼價格向上態勢不改。但就短期來看

，預期差所帶來的調整風險仍存：一是因為在雨季、高溫和洪澇災害的影響下
，疊加供給高位，短期建築鋼材庫存增加的態勢仍在延續；ershimuqianzhuliheyuejiageyijingduixianlexuqiuzengliangyuqi
，houqiruoyaochixushangzhang，zexuyaoshijixuqiuhuifulaijinxingpeihe，yidanshijixuqiuhuifuzhuangkuangyuyuqichuxianchayi，zejiagejieduanxinghuitiaokenengxingjiaoda。