去(qu)年(nian)春(chun)節(jie)，南(nan)半(ban)球(qiu)發(fa)生(sheng)了(le)一(yi)起(qi)罕(han)見(jian)的(de)礦(kuang)難(nan)事(shi)故(gu)
，事(shi)故(gu)讓(rang)巴(ba)西(xi)淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)公(gong)司(si)陷(xian)入(ru)危(wei)機(ji)，也(ye)讓(rang)全(quan)球(qiu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)衝(chong)上(shang)雲(yun)霄(xiao)。今(jin)年(nian)春(chun)節(jie)伊(yi)始(shi)就(jiu)暴(bao)發(fa)了(le)蔓(man)延(yan)全(quan)球(qiu)的(de)新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)

，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)再(zai)度(du)勇(yong)攀(pan)高(gao)峰(feng)。為(wei)何(he)危(wei)機(ji)越(yue)大(da)
，鐵(tie)礦(kuang)價(jia)越(yue)高(gao)，這(zhe)兩(liang)年(nian)賺(zhuan)足(zu)眼(yan)球(qiu)的(de)“鐵鑽石”還能繼續保持高光時刻嗎？為此，我們從鐵礦供需結構進行分析，探討今年下半年及未來鐵礦價格趨勢。

　　巴西疫情失控，第一大礦雪上加霜

　　截至6月29日淩晨
，全球累計確診病例約101.53萬例，巴西累計確診約134.52萬例
，位列全球第二。巴西政府在控製疫情方麵顯得消極不力，新增確診增速之快、死亡人數之高，為這個資源型國家的資源供應平添幾分隱憂。

　　淡水河穀

　　淡水河穀2020年鐵礦石粉礦的指導產量為3.1億噸至3.3億噸。這個產量已考慮新冠病毒影響可能減少的產量1500萬噸。淡水河穀過去5年（2015—2019年）的鐵礦石產量分別為：3.33、3.49
、3.67、3.85、3.02億噸。今年的目標產量處於較低水平，僅比去年略高1000萬噸。由此可見全球疫情肆虐下，淡水河穀從去年的潰壩事件中恢複元氣仍需數年。

　　巴西鋼礦公司

　　巴西鋼礦公司Companhia Siderúrgica Nacional（CSN）預計2020年鐵礦石產量在3300萬至3600萬噸之間。該預估包括鐵礦石自產量及第三方購買量。2019年CSN全年自產鐵礦石總產量為3209萬噸
，創曆史新高；第三方采購量約637.3萬噸
，二者合計3846.3萬噸。今年目標產量較去年下降250萬—550萬噸。

　　“抗疫優等生”澳大利亞，礦山生產受影響較小

　　FMG

　　FMG上調其2020財年（2019.07-2020.06）鐵礦石目標發運量，從此前公布的1.7億—1.75億噸區間上調至1.75億—1.77億噸區間。C1現金成本目標為12.75—13.25美元/濕噸。2018年5月批準開發Eliwana礦和鐵路項目將於2020年12月運營
，預計將產出更高品位的鐵礦石。這將有助於FMG在未來20年保持1.7億噸的年產量。Eliwana礦區預計年產量為3000萬噸。隨著三、四季度澳大利亞疫情轉好以及新礦區投入生產
，下半年FMG將保持高產高發運狀態。

　　力拓

　　上半年力拓產量下降
，主要原因是二月份發生颶風Damien，洪hong水shui破po壞huai了le皮pi爾er巴ba拉la的de基ji礎chu設she施shi，影ying響xiang了le生sheng產chan。力li拓tuo公gong司si表biao示shi疫yi情qing暫zan未wei對dui力li拓tuo鐵tie礦kuang石shi生sheng產chan造zao成cheng影ying響xiang，但dan公gong司si已yi采cai取qu部bu分fen措cuo施shi來lai防fang控kong疫yi情qing。力li拓tuo皮pi爾er巴ba拉la鐵tie礦kuang石shi發fa運yun目mu標biao仍reng維wei持chi在zai3.24億—3.34億噸不變，單位采礦成本目標仍維持在14—15美元/噸不變。新項目方麵，Koodaideri鐵礦石項目一期工程於2019年開始建設

，項目包括對位於Koodaideri礦山基礎設施區及其相關設施進行設計
、製造、供應
、輸送、建造、安裝、測試和調試等。該項目預計2021年下半年開始投產。建成後，該礦山年產能將達到4300萬噸，這將支撐力拓公司的鐵礦石旗艦產品皮爾巴拉混合粉礦的生產。新增的Koodaideri工程計劃按原定合同在2021年中期完成。預計下半年力拓仍將保持現有產銷數量，直到2021年開啟新一輪產能釋放。

　　必和必拓

　　必和必拓2020財年目標發運量為2.73億噸至2.86億噸。BHP正通過發展South Flank項目來擴大C礦區（Mining Area C）。該項目預計在2021年投產


，取代即將枯竭的楊迪礦山。該項目將西澳礦石平均品位從 61%提升到 62%； 塊礦比例從 25%提升至 35%。South Flank預計投產後年產量達8000萬噸。

　　其他主要礦石生產國

　　印度鋼鐵部發布的數據顯示，截至2020年3月31日的2019/2020財年，印度鐵礦石產量達到2.465億噸，比上一財年的2.07億噸增加19%，超過2009/2010財年的2.19億噸

，創曆史新高。根據印度商業和工業部的數據，今年3月印度鐵礦石出口額為2.44億美元，同比增加58.4%
，是3月印度所有出口商品中唯一實現出口額正增長的。印度疫情不容樂觀，但印度本財年鐵礦石產量保持逆勢增長，主要原因是2020年3月31日礦山租約到期前，礦業公司加快了鐵礦開采步伐。預計下半年印度鐵礦生產會有一定幅度回落。

　　我國礦石進口

　　5月份我國進口鐵礦石8702.6萬噸，同比增加327.6萬噸，增長3.9%
，較上月減少868.6萬噸
，日均環比下降12.0%，進口海關均價87.44美元/噸，較上月下降1.86美元/噸。

　　2020年1—5月份，我國鐵礦石進口累計數量達到45020.9萬噸

，較去年同期增加2489.5萬噸
，同比增幅5.85%。從2015-2020年前5月比較來看，今年進口量均超越往年同期，較同期進口次高的2018年還多318.5萬噸。

　　海外轉口方麵，據Mysteel對日本、歐洲轉售長協礦的情況跟蹤結果顯示
，5月份日本向中國轉售的鐵礦石在70萬噸左右，品種包括麥克粉、楊迪粉、加拿大粉以及球團
，轉售量較4月份減少五成。一方麵由於日本鋼企3、4月份提前銷售了5、6月份的礦石；另一方麵日本鋼企於5月份采取了和歐洲鋼企同樣的方式，與礦山磋商減少了部分長協量。基於以上兩個因素
，6月份轉售的量也不會太大
，預計在100萬噸以內。歐洲方麵，對瑞典、烏克蘭、俄羅斯等國家的礦山調研顯示，預計這些國家的礦山轉售到中國的鐵礦石量也將維持在100萬噸左右。

　　今年鐵礦石進口量處於近年來高位
，但港口礦石庫存量卻持續下降。截至2020年6月4日
，國內45個主要港口礦石庫存為10755萬噸，連續7周降庫，處於2016年11月中旬以來庫存低位。

　　鐵礦石消費

　　世界鋼鐵協會（WSA）的數據顯示，2020年4月全球64個國家的鋼鐵生產企業粗鋼總產量為1.37億噸，同比減少13%。全球疫情肆虐下，除中國外的大部分國家和地區的粗鋼產量都出現較大程度的減少。例如日本JFE於4月15日聲明，因新冠疫情影響造成鋼材需求低迷，決定於4月底和6月底，分別對倉敷地區4號高爐、福山地區4號高爐施行燜爐。兩座高爐燜爐將影響JFE25%的產能。

　　國內的高爐開工率和產能利用率已達較高水平，6月第二周Mysteel調研247家鋼廠，高爐開工率91.67%，環比上周漲0.65%

，同比去年同期增1.17%；高爐煉鐵產能利用率92.35%，環比增0.45%，同比增1.78%；日均鐵水產量245.83萬噸，環比增1.19萬噸，同比增4.73萬噸。中國鋼廠生產受疫情影響非常小，高爐開工率維持高位。目前鋼廠盈利率94.37%
，環比增1.30%，同比降1.73%。下(xia)半(ban)年(nian)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)繼(ji)續(xu)提(ti)升(sheng)的(de)空(kong)間(jian)已(yi)經(jing)不(bu)大(da)
，中(zhong)國(guo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)消(xiao)費(fei)或(huo)將(jiang)在(zai)目(mu)前(qian)基(ji)礎(chu)上(shang)緩(huan)慢(man)小(xiao)幅(fu)增(zeng)長(chang)
，在(zai)四(si)季(ji)度(du)取(qu)暖(nuan)季(ji)前(qian)達(da)到(dao)峰(feng)值(zhi)後(hou)逐(zhu)漸(jian)回(hui)落(luo)。

　　海(hai)外(wai)鋼(gang)廠(chang)減(jian)產(chan)關(guan)停(ting)高(gao)爐(lu)現(xian)象(xiang)嚴(yan)重(zhong)，鋼(gang)廠(chang)是(shi)根(gen)據(ju)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)決(jue)定(ding)減(jian)產(chan)程(cheng)度(du)和(he)期(qi)限(xian)，因(yin)此(ci)海(hai)外(wai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)消(xiao)費(fei)方(fang)麵(mian)更(geng)多(duo)取(qu)決(jue)於(yu)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)發(fa)展(zhan)和(he)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)程(cheng)度(du)。根(gen)據(ju)我(wo)們(men)跟(gen)蹤(zong)觀(guan)察(cha)

，上(shang)半(ban)年(nian)4

、5月份是海外鋼廠宣布減產的高峰期，6月陸續有鋼廠在疫情趨穩的情況下逐步複產。分國家來看，除中國外粗鋼產量前五的國家有印度

、日本、美國、韓國、俄羅斯。

　　印度鋼鐵行業相對低迷，印度鋼鐵部的數據顯示今年以來的產量下降明顯，3月份的粗鋼產量同比減少了20%，為804萬噸，產能利用率也由去年同期的84.7%降至67.8%。印度、美國、俄羅斯目前處在疫情大暴發階段
，累計確診人數分別排在第四、第di一yi和he第di三san位wei，疫yi情qing尚shang未wei得de到dao有you效xiao控kong製zhi，形xing勢shi較jiao為wei嚴yan峻jun。若ruo這zhe些xie國guo家jia采cai取qu更geng加jia積ji極ji嚴yan格ge的de抗kang疫yi措cuo施shi，預yu計ji四si季ji度du鋼gang廠chang生sheng產chan陸lu續xu恢hui複fu。但dan對dui於yu印yin度du和he巴ba西xi等deng國guo家jia而er言yan，受shou限xian於yu本ben國guo經jing濟ji條tiao件jian及ji醫yi療liao水shui平ping，抗kang疫yi之zhi路lu漫man漫man
，複fu蘇su之zhi路lu遙yao遙yao。日ri本ben與yu韓han國guo目mu前qian疫yi情qing控kong製zhi較jiao好hao
，每mei日ri新xin增zeng確que診zhen不bu到dao百bai人ren，預yu計ji下xia半ban年nian粗cu鋼gang產chan量liang及ji礦kuang石shi消xiao費fei會hui逐zhu漸jian回hui暖nuan。

　　鐵礦石庫存與後期推演

　　下半年我們認為巴西供應端的變化需要給予更多關注，主要原因：一、鐵礦需求端相對而言比較穩定
，中國的鐵礦消耗將總體保持平穩。日本


、韓國、美國等地區鐵礦消耗預計在三
、四季度逐步恢複，總體需求邊際增加約2.3%；二、澳大利亞抗疫應對措施表現良好，礦石生產或有所增加，而印度供應邊際減少
；三、ruoweifashengxinguanyiqing，baxixiabanniandetiekuangchanliangjifayunjiangxianzhuzengjia，danrujinyiqingbaofa，baxiyoushidierdaquezhenguo，qiyiliaoweishengtiaojianjuedinglezhanshengkangyihaixuhenchangshijian。

　　zongshang，womenrenweirudanshuihegugongsinianduchanliangmubiaonengwancheng
，namexiabannianjiangshigonggeizengliangdayuxuqiuzengliang
，tiekuangjiageyouqiangzhuanruo，qiesuizheaozhouxinkuangtouchan
，wanghoujiniantiekuangjiagejiangbufuzheliangniandeshengkuang；如巴西
、印yin度du疫yi情qing繼ji續xu擴kuo大da，在zai三san季ji度du仍reng未wei趨qu穩wen則ze鐵tie礦kuang價jia格ge將jiang持chi續xu高gao位wei，庫ku存cun持chi續xu新xin低di。短duan期qi來lai說shuo，國guo內nei需xu求qiu旺wang盛sheng
，在zai海hai外wai發fa達da國guo家jia逐zhu漸jian複fu工gong複fu產chan背bei景jing下xia
，鐵tie礦kuang需xu求qiu有you較jiao強qiang的de保bao證zheng。而er供gong給gei方fang麵mian
，巴ba西xi
、印度、南非、秘魯等鐵礦生產大國受到疫情影響顯著，短期難以恢複，因此鐵礦價格仍以偏多為主。但也要注意風險：當巴西發貨大幅、持續增加
；國內鋼材消費出現持續下滑；政府政策指導時，鐵礦價格走勢或明顯轉向。（作者：趙鈺）