供需矛盾階段性緩解

　　鐵礦石期貨出現大幅回調，端午節後首個交易日主力2009合約盤中跌幅一度超過4%。我們認為，鐵礦石供需緊平衡的問題階段性有較為明顯的緩解，一方麵6月份澳洲礦山年度衝量疊加VALE發運持續恢複，鐵礦石供應上升較為明顯；另一方麵隨著鋼廠利潤不斷收縮，加上7yuefentangshanzaiduxianchan，tiekuangshixuqiuqiangduhuoyousuojianruo。gongxujieduanxinghuanjiezaochengdejieguojiushi
，houqitiekuangshigangkoukucunrengyoujixuhuishengdekeneng

，kuangjiazaiduanqirengyouyidingdetiaozhengyali。

　　6月份主流礦山發運明顯回升

　　進入6月後，澳大利亞及巴西主流礦山發運均出現了較為明顯的回升，6月至今澳巴發運均值分別為1807萬噸和677萬噸
，而1—5月兩者發運均值分別為1546萬噸和474萬噸，增幅分別達到了17%和43%。

　　對於澳大利亞三大礦山而言，6月份是財年月

，衝量壓力導致其發運力度明顯加大，單周發運量處於曆史同期的高水平區間。巴西方麵，前5個月VALE發運持續低迷，從6月份開始巴西新冠肺炎疫情蔓延，市場一度對於6月份VALE的發運產生擔憂情緒
，但實際上疫情對VALE整體的生產發運影響有所減弱，6月份巴西發運持續從低位回升，不斷刷新本年度周發運新高。6月yue份fen澳ao大da利li亞ya和he巴ba西xi發fa運yun量liang同tong時shi走zou高gao一yi定ding程cheng度du上shang緩huan解jie了le市shi場chang對dui供gong應ying端duan的de擔dan憂you，但dan考kao慮lv到dao今jin年nian全quan球qiu疫yi情qing可ke能neng帶dai來lai的de極ji大da不bu確que定ding性xing，澳ao大da利li亞ya和he巴ba西xi後hou期qi發fa運yun情qing況kuang仍reng待dai觀guan察cha。

　　鋼廠利潤收縮疊加限產

　　實際上，今年國內鐵礦石需求到目前為止是較為強勁的。統計局數據顯示
，2020年1—5月生鐵累計產量3.56億噸，2019年同期3.35億噸，同比增長1.50%，Mysteel的鐵水產量也顯示國內的鐵水產量在不斷刷新曆史新高。

　　國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)強(qiang)勁(jin)是(shi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)年(nian)初(chu)至(zhi)今(jin)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)重(zhong)要(yao)原(yuan)因(yin)，但(dan)我(wo)們(men)需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)到(dao)的(de)是(shi)，到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)雖(sui)然(ran)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)及(ji)焦(jiao)炭(tan)均(jun)出(chu)現(xian)了(le)較(jiao)大(da)幅(fu)度(du)的(de)上(shang)漲(zhang)

，但(dan)成(cheng)材(cai)端(duan)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)及(ji)熱(re)卷(juan)跟(gen)漲(zhang)力(li)度(du)較(jiao)為(wei)有(you)限(xian)
，結(jie)果(guo)就(jiu)是(shi)鋼(gang)材(cai)利(li)潤(run)持(chi)續(xu)收(shou)縮(suo)。根(gen)據(ju)我(wo)們(men)的(de)測(ce)算(suan)，目(mu)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)及(ji)熱(re)卷(juan)均(jun)處(chu)於(yu)微(wei)利(li)狀(zhuang)態(tai)，尤(you)其(qi)是(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)利(li)潤(run)處(chu)於(yu)低(di)位(wei)區(qu)間(jian)。在(zai)鋼(gang)廠(chang)有(you)正(zheng)常(chang)或(huo)者(zhe)較(jiao)好(hao)的(de)利(li)潤(run)時(shi)，開(kai)工(gong)和(he)提(ti)產(chan)意(yi)願(yuan)是(shi)極(ji)強(qiang)的(de)，但(dan)當(dang)利(li)潤(run)不(bu)斷(duan)收(shou)縮(suo)甚(shen)至(zhi)開(kai)始(shi)可(ke)能(neng)考(kao)驗(yan)成(cheng)本(ben)時(shi)，采(cai)購(gou)原(yuan)料(liao)的(de)意(yi)願(yuan)將(jiang)受(shou)到(dao)明(ming)顯(xian)影(ying)響(xiang)。又(you)或(huo)者(zhe)說(shuo)，鋼(gang)廠(chang)的(de)正(zheng)利(li)潤(run)是(shi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)高(gao)需(xu)求(qiu)增(zeng)速(su)得(de)以(yi)維(wei)持(chi)的(de)重(zhong)要(yao)保(bao)證(zheng)，一(yi)旦(dan)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)不(bu)佳(jia)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)的(de)增(zeng)速(su)可(ke)能(neng)麵(mian)臨(lin)修(xiu)正(zheng)，現(xian)階(jie)段(duan)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)的(de)持(chi)續(xu)收(shou)縮(suo)可(ke)能(neng)成(cheng)為(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)未(wei)來(lai)需(xu)求(qiu)的(de)一(yi)個(ge)重(zhong)要(yao)隱(yin)患(huan)。

　　另外
，唐山於今日發布了7月yue份fen限xian產chan方fang案an，本ben次ci限xian產chan方fang案an較jiao前qian期qi更geng為wei細xi化hua，對dui每mei一yi個ge鋼gang廠chang均jun作zuo了le具ju體ti的de限xian產chan要yao求qiu

，市shi場chang普pu遍bian預yu期qi力li度du或huo較jiao此ci前qian限xian產chan有you所suo增zeng強qiang。根gen據ju市shi場chang的de相xiang關guan統tong計ji，限xian產chan若ruo嚴yan格ge執zhi行xing，或huo影ying響xiang日ri均jun鐵tie水shui產chan量liang10萬噸以上，當月將有接近500萬噸的鐵礦石需求減量。

　　港口庫存積累或會持續

　　由於外礦發運量持續回升，國內鐵礦石港口庫存上周環比上升163.94萬噸
，結束了此前的環比9連降。考慮到前期外礦較高的發運以及港口高企的壓港船舶數量，港口庫存增勢或在未來1—2周持續。

　　總體而言
，我們認為，鐵礦石前期供需緊平衡的問題階段性緩解，隨著鋼廠利潤不斷收縮，且7月份開始唐山再度限產，鐵礦石需求強度或有所減弱。後期鐵礦石港口庫存有繼續回升的可能
，礦價在短期仍有一定的調整壓力。