6月22日


，低硫燃料油期貨即將上市交易。據了解，LU2101
、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106掛牌基準價均為2368元/噸
，新加坡低硫燃料油掉期6月19日2012、2101、2102合約價格分別為330美元/噸

、334美元/噸及338美元/噸，與LU掛牌價十分接近，但新加坡2103及之後的合約高於LU掛牌價格。

　　國guo投tou安an信xin期qi貨huo分fen析xi師shi李li雲yun旭xu向xiang期qi貨huo日ri報bao記ji者zhe表biao示shi，對dui於yu低di硫liu燃ran料liao油you來lai說shuo，國guo產chan貨huo源yuan逐zhu步bu代dai替ti進jin口kou
，國guo內nei價jia格ge優you勢shi開kai始shi顯xian現xian決jue定ding了le進jin口kou成cheng本ben隻zhi能neng為wei盤pan麵mian價jia格ge的de上shang限xian提ti供gong參can考kao，保bao稅shui市shi場chang實shi際ji價jia格ge將jiang大da幅fu低di於yu進jin口kou成cheng本ben甚shen至zhi低di於yu新xin加jia坡po價jia格ge
，從cong這zhe個ge角jiao度du來lai說shuo內nei外wai盤pan價jia差cha可ke能neng十shi分fen接jie近jin。掛gua牌pai價jia比bi較jiao合he理li地di反fan映ying了le絕jue對dui價jia格ge最zui可ke能neng的de波bo動dong區qu間jian
，但dan月yue差cha與yu新xin加jia坡po並bing不bu匹pi配pei，存cun在zai相xiang對dui確que定ding的de反fan套tao驅qu動dong。

　　“對於內外盤價差及裂解價差來說，低硫燃料油遠月合約的交易邏輯可能更為多元化，粘度
、midudexiaxianguidingjuedingleneipanjiaogepinpinzhihaoyuguojibiaozhun，erpinzhiyijiahennandingliangmingque，tongshishouzhiyuhunguanxiangrongxingdebuquedingxing，kongtoujiaohuokenengcunzaiyidinggulv。lingyifangmian，suizheguoneilianchangjijitouchan
，guoneidiliubaoshuiranliaoyoushichanggongxumianjunjinrubianjizouqiangdejieduan，danxuqiudezengjiazhuyaolaiyuanyugongyingzengjiahoujiageyoushidailaidezhengfankui
，yincizaiyuguojijiageliandongdetongshi
，guoneichannengshifangdejiezouduineipanjiagekenengyouweizhongyao。dangqianguoneichanliangdafushifangdeyuqiyijingjiaoweichongzu
，yuanyueheyuedingjiajubeidiyuxinjiapodejibenmianzhicheng，shenzhipanmianjiagekenengdakaichukoutaolikongjian，danyouyuguochancangdanjiangyangexiandingyongyubaoshuichuanjiayou

，zhiyoujinkoulaiyuandecangdannenggouchukou，zhekenengshimaoyishangdefanxiangtaolibianjiebunengzhichengneipanjiaowaipandetieshuifudu
，duineipandejiagexiangduibuli。”李雲旭說。

　　操(cao)作(zuo)策(ce)略(lve)方(fang)麵(mian)
，李(li)雲(yun)旭(xu)表(biao)示(shi)，低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)上(shang)市(shi)初(chu)期(qi)內(nei)外(wai)盤(pan)價(jia)差(cha)及(ji)內(nei)盤(pan)裂(lie)解(jie)價(jia)差(cha)的(de)波(bo)動(dong)可(ke)能(neng)性(xing)相(xiang)對(dui)較(jiao)大(da)
，除(chu)了(le)月(yue)差(cha)反(fan)套(tao)策(ce)略(lve)外(wai)
，建(jian)議(yi)價(jia)差(cha)方(fang)麵(mian)均(jun)以(yi)觀(guan)望(wang)為(wei)宜(yi)
，同(tong)時(shi)關(guan)注(zhu)當(dang)低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)內(nei)外(wai)盤(pan)價(jia)差(cha)偏(pian)低(di)時(shi)跟(gen)隨(sui)原(yuan)油(you)節(jie)奏(zou)逢(feng)低(di)多(duo)配(pei)的(de)長(chang)線(xian)策(ce)略(lve)。低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)後(hou)期(qi)的(de)絕(jue)對(dui)價(jia)格(ge)運(yun)行(xing)將(jiang)受(shou)原(yuan)油(you)主(zhu)導(dao)，長(chang)線(xian)來(lai)看(kan)在(zai)歐(ou)佩(pei)克(ke)+主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)支(zhi)撐(cheng)下(xia)油(you)價(jia)預(yu)期(qi)相(xiang)對(dui)向(xiang)好(hao)

，但(dan)自(zi)底(di)部(bu)連(lian)續(xu)上(shang)行(xing)後(hou)進(jin)一(yi)步(bu)走(zou)強(qiang)仍(reng)需(xu)等(deng)待(dai)需(xu)求(qiu)端(duan)更(geng)為(wei)明(ming)確(que)的(de)信(xin)號(hao)，在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)或(huo)同(tong)樣(yang)具(ju)備(bei)逢(feng)低(di)建(jian)立(li)長(chang)線(xian)多(duo)單(dan)的(de)配(pei)置(zhi)價(jia)值(zhi)。

　　原油需求預期太樂觀
？

　　本周在OPEC+的聯合部長級監督委員會（JMMC）會議上，哈薩克斯坦計劃進一步減產以彌補5月未完全遵守減產的部分，且Vitol和Trafigura兩家大型石油貿易商稱需求在強勁複蘇，油價獲得提振，美原油期貨主力合約周度漲幅超8%。

　　一德期貨原油分析師陳通告訴記者
，當前原油市場其實處於供需雙弱的局麵。一方麵
，JMMC會議召開，科威特等此前未完全履約的產油國再度表達了堅定履約的決心，代表稱將在6月份100%執行減產，哈薩克斯坦承諾在8月和9月均超額減產5萬桶/日。俄羅斯能源部長諾瓦克表示，可能會在年底前看到原油市場的平衡，原油庫存可能會在年底或者明年年中降至5年nian均jun值zhi的de水shui平ping
，也ye為wei市shi場chang增zeng強qiang了le信xin心xin。另ling一yi方fang麵mian，過guo去qu一yi周zhou

，美mei國guo幾ji個ge州zhou的de新xin冠guan肺fei炎yan感gan染ran率lv不bu斷duan上shang升sheng
，中zhong國guo北bei京jing和he天tian津jin等deng地di也ye出chu現xian本ben土tu新xin增zeng病bing例li，給gei石shi油you需xu求qiu的de複fu蘇su帶dai來lai了le重zhong大da風feng險xian。原yuan油you價jia格ge目mu前qian沒mei有you反fan映ying出chu主zhu要yao的de消xiao費fei國guo出chu現xian第di二er波bo疫yi情qing爆bao發fa以yi及ji潛qian在zai實shi施shi封feng鎖suo的de可ke能neng性xing。

　　“目前市場對原油需求複蘇的預期或過於樂觀。”陳通表示，全球疫情大概率存“厚尾”效xiao應ying，疫yi情qing對dui經jing濟ji活huo動dong和he石shi油you需xu求qiu壓ya製zhi的de時shi長chang可ke能neng超chao出chu預yu期qi。潛qian在zai產chan能neng充chong足zu也ye可ke能neng引yin發fa產chan油you國guo以yi銷xiao定ding產chan的de策ce略lve，一yi旦dan出chu現xian個ge別bie產chan油you國guo搶qiang占zhan市shi場chang份fen額e的de搭da便bian車che行xing為wei
，很hen可ke能neng會hui導dao致zhiOPEC+內部發生破窗效應。此外，隨著油價持續反彈，部分頁岩油生產重新獲利
，盡管40美元/桶(tong)的(de)油(you)價(jia)水(shui)平(ping)不(bu)大(da)可(ke)能(neng)激(ji)發(fa)額(e)外(wai)的(de)新(xin)增(zeng)鑽(zuan)探(tan)活(huo)動(dong)
，但(dan)較(jiao)大(da)型(xing)生(sheng)產(chan)商(shang)正(zheng)在(zai)重(zhong)啟(qi)生(sheng)產(chan)
，不(bu)僅(jin)包(bao)括(kuo)德(de)克(ke)薩(sa)斯(si)州(zhou)的(de)低(di)成(cheng)本(ben)生(sheng)產(chan)商(shang)，還(hai)包(bao)括(kuo)北(bei)達(da)科(ke)他(ta)州(zhou)和(he)俄(e)克(ke)拉(la)荷(he)馬(ma)州(zhou)成(cheng)本(ben)較(jiao)高(gao)的(de)頁(ye)岩(yan)盆(pen)地(di)。這(zhe)些(xie)因(yin)素(su)將(jiang)限(xian)製(zhi)原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)行(xing)空(kong)間(jian)。

　　“背後有支撐”的黑色係還會繼續強嗎？

　　本周
，吸引注意力的還有上演振蕩行情的黑色係。針對周四、周五兩日收陽的螺紋、熱卷，華融融達期貨黑色事業部負責人盛佳峰表示
，與“梅雨季”淡季需求下滑、螺紋累庫形成鮮明對比，市場對於降準“放水”的預期亦愈發強烈。據他介紹，目前熱卷端需求良好
，下遊製造有補庫動作，華東最強
，玖隆庫降庫明顯，上海熱軋提漲至3750元/噸。根據本周MYSTEEL熱軋的數據來看，表觀消費繼續走高至339.41萬噸，環比增3.32萬噸；總庫存去化9.53萬噸，其中社庫去化明顯，也表明下遊補庫驅動增強。

　　在盛佳峰看來
，與熱卷不同的是，螺紋在梅雨淡季下依然“逆勢”上漲，短期來看似乎違背常理。本周數據顯示，螺紋表觀消費持續下滑至382.64萬噸，環比下滑31萬噸
；總庫存累積降13.57萬噸，其中華東區域累庫比較明顯。從長周期看，雖然今年地產依然堅持“房主不炒”的政策，但基建端的逆周期調控相對值得期待，“穩地產”+“強基建”的組合有望使得全年需求維持0%—2%區間，考慮疫情後趕工補缺口等因素，螺紋2010合約可能依然是一個多頭合約。

　　“爐料端，礦石炒作依然不停，巴西疫情持續發酵，對比VALE的供給預期下滑至3.1億噸甚至更低。”盛佳峰表示
，微觀來看
，礦石港口庫存持續去化
，雖然也有壓港現象，但整體的庫存結構依然良好
，支撐鋼價。

　　焦煤方麵
，光大期貨分析師王心彤表示，隨著焦化開工增加焦炭提漲，焦企采購積極，因此焦煤現貨價格上行。“供應上
，國產端煤礦生產正常，產量恢複後供應充足。”據(ju)她(ta)介(jie)紹(shao)
，目(mu)前(qian)進(jin)口(kou)端(duan)澳(ao)煤(mei)通(tong)關(guan)較(jiao)嚴(yan)，目(mu)前(qian)進(jin)口(kou)政(zheng)策(ce)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)較(jiao)大(da)
，但(dan)海(hai)運(yun)煤(mei)進(jin)口(kou)利(li)潤(run)高(gao)位(wei)，部(bu)分(fen)貿(mao)易(yi)商(shang)商(shang)談(tan)增(zeng)加(jia)，澳(ao)煤(mei)報(bao)價(jia)穩(wen)定(ding)。蒙(meng)煤(mei)通(tong)關(guan)仍(reng)在(zai)增(zeng)加(jia)中(zhong)。因(yin)此(ci)整(zheng)體(ti)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)。庫(ku)存(cun)方(fang)麵(mian)焦(jiao)化(hua)廠(chang)隨(sui)著(zhe)利(li)潤(run)增(zeng)加(jia)焦(jiao)煤(mei)補(bu)庫(ku)
，焦(jiao)化(hua)廠(chang)焦(jiao)煤(mei)庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)
，但(dan)煤(mei)礦(kuang)庫(ku)存(cun)中(zhong)等(deng)偏(pian)高(gao)。她(ta)認(ren)為(wei)，短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)
，焦(jiao)煤(mei)供(gong)需(xu)寬(kuan)鬆(song)
，雖(sui)然(ran)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)焦(jiao)化(hua)廠(chang)補(bu)庫(ku)增(zeng)加(jia)對(dui)焦(jiao)煤(mei)有(you)所(suo)支(zhi)撐(cheng)，但(dan)持(chi)續(xu)上(shang)漲(zhang)動(dong)力(li)不(bu)足(zu)

，短(duan)期(qi)焦(jiao)煤(mei)振(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)為(wei)主(zhu)。

　　至於焦炭
，王心彤告訴記者，目前現貨焦炭價格第六輪提漲，累計提漲300元/dun，yiyoubufengangchangjieshou。conggongyinglaikan，jiaohuakaigonglvjixushangsheng
，shanxidiquxianchanjiaoqianqiyousuofangsong，tongshishandongdiqugaolirunxiabufenxiaofutitichan，yincisuibufendiquzhengcexianchan，danqitadiqukaigongjijibuchong，yinciquanguojiaohuakaigonglvshangsheng。

　　kucunfangmian，tajieshao，gaolukaigonggaoweichixushangsheng，gangchangbukuyiyuanjiji
，gangchangjiaotankucunzengjia。jiaohuachangkucunsuizhexiayoubukujixuxiajiang。gangkoukucuntongbixiajiang33%。目前焦炭總庫存持續去化。需求方麵，高爐開工繼續上升

，生鐵產量增加。但鋼材開始壘庫
，關注下遊需求變化。“houqilaikan
，gongyingduantingxianchanduijiaotanzhichengjiaoqiang，danmuqianjiaotanjiagegaowei，bufenxiayouchengguanwangzhuangtai，tongshijiaohualirundafuyasuogangcailirun，duanqigongxupianjinxianhuorengranqiangshi
，panmiandengdaihouxujibenmianbianhuazhendangzoushiweizhu。”王心彤表示。

　　聽說A股牛市要來了？

　　近期，期指持續走強，延續反彈格局，各大指數均創出階段性新高
，創業板指數更是創出2016年以來新高。市場上更有聲音直呼新一波大牛市已經來臨。那麼當下行情是否會出現一波趨勢牛？

　　“從這輪行情反彈的邏輯和驅動看，行情的反彈在於極度寬鬆的流動性
，國內經濟穩步修複，外圍風險事件影響式微這三個核心驅動。”國泰君安期貨股指期貨高級研究員毛磊在昨日舉行的國泰君安期貨“周末夜話”會議上表示，前期新冠疫情發生後投資者心態偏謹慎，隨後當發現市場並沒有特別大的利空擾動
，或者是“關關難過關關過”zhihou
，faxianbingmeiyounamedadedanyou，touzizheyushizhubudekongfanduo，zaizheguochengzhongzijinjiuchuyuyuanyuanbuduanderushizhong
，zuihoudaozhizhishuzhongxinwenbushangyi。jinnianhuobizhengceshi2017年以來最寬鬆的年份，創業板指剛好創下2016年以來新高，背後也體現出這一驅動。

　　“但(dan)邊(bian)際(ji)來(lai)看(kan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)當(dang)市(shi)場(chang)一(yi)致(zhi)預(yu)期(qi)更(geng)樂(le)觀(guan)，向(xiang)更(geng)高(gao)點(dian)看(kan)齊(qi)之(zhi)際(ji)，從(cong)交(jiao)易(yi)角(jiao)度(du)看(kan)，預(yu)示(shi)著(zhe)最(zui)後(hou)一(yi)波(bo)看(kan)空(kong)資(zi)金(jin)忍(ren)不(bu)住(zhu)空(kong)翻(fan)多(duo)入(ru)市(shi)
，此(ci)時(shi)反(fan)而(er)需(xu)要(yao)警(jing)惕(ti)。”毛磊提到，預計今年單邊市很難

，振蕩市的概率更大。他表示，今年行情與2016年有一定的相似性

，振蕩中重心穩步上移。背後邏輯在於2015年nian股gu災zai後hou情qing緒xu悲bei觀guan
，在zai政zheng策ce麵mian支zhi撐cheng，經jing濟ji預yu期qi修xiu複fu下xia，指zhi數shu逐zhu步bu反fan彈dan修xiu複fu。但dan當dang指zhi數shu上shang漲zhang趨qu勢shi更geng明ming顯xian之zhi際ji指zhi數shu反fan倒dao易yi受shou消xiao息xi麵mian反fan向xiang變bian化hua影ying響xiang，而er出chu現xian回hui落luo。

　　在zai毛mao磊lei看kan來lai，近jin期qi新xin冠guan疫yi情qing有you新xin的de二er次ci蔓man延yan趨qu勢shi，疫yi情qing將jiang引yin起qi對dui經jing濟ji複fu蘇su預yu期qi的de重zhong新xin擾rao動dong。存cun量liang持chi股gu的de投tou資zi者zhe是shi潛qian在zai的de空kong頭tou，若ruo預yu期qi短duan期qi行xing情qing不bu穩wen或huo獲huo利li兌dui現xian預yu期qi

，會hui產chan生sheng賣mai出chu拋pao壓ya從cong而er給gei市shi場chang帶dai來lai擾rao動dong。因yin此ci在zai當dang前qian位wei置zhi我wo們men並bing不bu建jian議yi投tou資zi者zhe繼ji續xu追zhui漲zhang，反fan而er短duan線xian多duo單dan可ke適shi當dang逢feng衝chong高gao後hou獲huo利li了le結jie，關guan注zhu端duan午wu節jie前qian後hou是shi否fou會hui有you不bu確que定ding性xing擾rao動dong的de風feng險xian。

　　從近期投資風格角度來看
，他介紹
，當前投資者因後期宏觀預期存在不確定，所以更偏好買入確定性高、與經濟周期相關性低的品種，如醫藥、食品飲料
、電子

、計算機，按年統計這幾個行業漲幅均超過15%
；而銀行、煤炭、石油石化等與宏觀周期密切聯係的強周期品種
，這幾個行業今年以來跌幅均超過10%。毛mao磊lei認ren為wei，短duan期qi基ji於yu宏hong觀guan預yu期qi不bu明ming朗lang，風feng格ge會hui延yan續xu追zhui求qiu確que定ding性xing。後hou期qi導dao致zhi風feng格ge切qie換huan的de可ke能neng因yin素su在zai於yu對dui實shi體ti經jing濟ji走zou向xiang明ming朗lang化hua
，及ji銀yin行xing業ye好hao於yu預yu期qi的de財cai報bao公gong布bu

、中期宏觀擔憂緩解。“特別是銀行信貸資產質量好於預期，大周期將出現補漲，從而帶動藍籌指數的走強。但短期預計發生風格轉換的概率不大。”他說。