地產修複性回暖

　　自5月份以來，在良好的政策預期以及需求快速恢複雙重因素的影響下，螺紋鋼期貨觸底反彈，走出了一波振蕩上揚的行情，主力2010合約上漲212元/噸

，漲幅6.3%。對(dui)於(yu)後(hou)期(qi)走(zou)勢(shi)
，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)近(jin)期(qi)在(zai)淡(dan)季(ji)衝(chong)擊(ji)下(xia)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)可(ke)能(neng)麵(mian)臨(lin)一(yi)定(ding)調(tiao)整(zheng)壓(ya)力(li)，但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)需(xu)求(qiu)仍(reng)有(you)韌(ren)性(xing)
，中(zhong)期(qi)價(jia)格(ge)或(huo)繼(ji)續(xu)以(yi)振(zhen)蕩(dang)偏(pian)強(qiang)為(wei)主(zhu)。

　　逆周期調節利多建材中期需求

　　需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)是(shi)決(jue)定(ding)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)漲(zhang)跌(die)的(de)主(zhu)要(yao)因(yin)素(su)，從(cong)已(yi)經(jing)公(gong)布(bu)的(de)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)兩(liang)大(da)主(zhu)要(yao)下(xia)遊(you)行(xing)業(ye)地(di)產(chan)和(he)基(ji)建(jian)均(jun)呈(cheng)現(xian)持(chi)續(xu)改(gai)善(shan)狀(zhuang)態(tai)。從(cong)政(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)告(gao)釋(shi)放(fang)的(de)信(xin)息(xi)看(kan)，房(fang)住(zhu)不(bu)炒(chao)仍(reng)是(shi)當(dang)下(xia)政(zheng)策(ce)層(ceng)麵(mian)的(de)主(zhu)基(ji)調(tiao)，但(dan)考(kao)慮(lv)到(dao)流(liu)動(dong)性(xing)相(xiang)對(dui)寬(kuan)鬆(song)以(yi)及(ji)經(jing)濟(ji)預(yu)期(qi)向(xiang)好(hao)，房(fang)企(qi)購(gou)地(di)和(he)居(ju)民(min)購(gou)房(fang)的(de)意(yi)願(yuan)都(dou)比(bi)較(jiao)強(qiang)，4月份土地購置麵積同比增長13.7%，比3月改善25.8個百分點，4月地產銷售麵積增速-2.13%
，比3月改善12個百分點。故後期房地產修複性反彈的格局仍會持續，全年可能呈現小幅增長。

　　基建方麵，今年政府工作報告雖然直接提及基建的內容不多，但增加財政赤字
、擴大地方專項債規模等均利好基建。隨著利好政策落地，基建投資持續改善的態勢將持續。同時

，從微觀層麵看，4月份挖掘機銷量同比增長60%
，較3月回升48個百分點，挖掘機開工小時數據同比增速年內首度轉正，4月份同比增長2.9%，從側麵印證了後期基建投資可能持續改善。

　　我們認為下半年將呈現基建明顯反彈、房地產平穩的態勢，在這種情形下
，螺紋鋼價格表現盡管不如地產上行周期時強勁，但總體亦不會很差。

　　短期需求麵臨淡季衝擊

　　5月yue份fen以yi來lai的de反fan彈dan與yu需xu求qiu集ji中zhong釋shi放fang有you很hen大da關guan係xi
，不bu過guo，需xu求qiu經jing過guo一yi段duan時shi間jian集ji中zhong釋shi放fang後hou


，開kai始shi出chu現xian減jian弱ruo跡ji象xiang。我wo們men通tong過guo建jian材cai成cheng交jiao量liang的de日ri度du數shu據ju可ke以yi發fa現xian，每mei當dang價jia格ge快kuai速su反fan彈dan時shi，成cheng交jiao量liang會hui快kuai速su回hui升sheng
，如ru5月6日、5月18日和5月29日成交量均回到30萬噸以上，但之後成交開始逐步回落，表明下遊對價格持續上漲的可接受度並不高。而且6月份之後，華東地區逐步進入梅雨季節
，建材需求可能受到一定衝擊。

　　近期庫存降幅的變化印證了需求強度有減弱的觀點
，5月29日當周螺紋鋼庫存環比降幅僅為29.76萬噸，較之前明顯收縮，鋼廠庫存出現小幅增加。目前，螺紋鋼庫存依然比去年同期高出344.24萬噸,從曆史數據來看
，一般6月庫存平均降幅較5月減少30萬噸左右
，5月前三周平均去庫存速度為84萬噸，若按6月周均降幅54萬噸計算，則要到7月上旬才能出現同比下降
，高庫存壓力有可能貫穿整個梅雨季節。

　　供給已經接近頂部區域

　　4—5月份，鋼材供應連創新高，我們認為供應可能已經接近頂部區域，即使後期仍有增長，空間也比較有限。

　　後hou期qi若ruo鋼gang廠chang要yao增zeng加jia產chan量liang，隻zhi能neng通tong過guo提ti高gao入ru爐lu品pin位wei和he轉zhuan爐lu環huan節jie添tian加jia廢fei鋼gang兩liang個ge環huan節jie實shi現xian。經jing過guo前qian一yi輪lun礦kuang價jia上shang漲zhang之zhi後hou，鐵tie礦kuang石shi高gao低di品pin價jia差cha已yi經jing處chu於yu相xiang對dui高gao位wei

，而er鋼gang廠chang利li潤run則ze處chu於yu近jin幾ji年nian低di位wei，在zai這zhe種zhong情qing況kuang下xia
，鋼gang廠chang不bu具ju備bei通tong過guo大da幅fu提ti高gao入ru爐lu品pin位wei提ti高gao產chan量liang的de動dong力li。而er廢fei鋼gang添tian加jia比bi例li也ye處chu於yu高gao位wei，根gen據ju我wo們men對dui部bu分fen鋼gang廠chang調tiao研yan了le解jie，目mu前qian還hai有you2—3個百分點的增加空間。另外，5月30日
，唐山地區發布了《唐山市6月空氣質量強化保障方案》，唐山32家鋼廠要求限產20%—50%不等
，根據一些主流行業網站及我們的測算，影響量在6萬—8.5萬噸之間，較5月份有明顯增加，若能嚴格執行，則可能進一步影響後期鋼廠開工。

　　綜合來看，下半年螺紋鋼主要下遊呈現地產平穩、基(ji)建(jian)大(da)幅(fu)拉(la)漲(zhang)態(tai)勢(shi)

，建(jian)材(cai)需(xu)求(qiu)料(liao)小(xiao)幅(fu)增(zeng)長(chang)，而(er)供(gong)應(ying)端(duan)已(yi)經(jing)接(jie)近(jin)頂(ding)部(bu)區(qu)域(yu)
，所(suo)以(yi)大(da)方(fang)向(xiang)上(shang)，建(jian)議(yi)以(yi)逢(feng)低(di)買(mai)入(ru)為(wei)主(zhu)，且(qie)不(bu)排(pai)除(chu)創(chuang)新(xin)高(gao)可(ke)能(neng)。但(dan)短(duan)期(qi)可(ke)能(neng)麵(mian)臨(lin)高(gao)供(gong)給(gei)、高庫存和淡季衝擊的影響
，存在階段性調整可能。